极米科技(688696)：Q4盈利大幅改善 25年看好车载业务放量

24Q4 业绩超预期。极米科技2024 年实现总营收34.05 亿元，同比减少4%；实现归母净利润1.20 亿元，同比-0.3%；实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比增长35%。极米科技2024 年Q4 实现营收11.23 亿元，同比减少1%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长367%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增加499%。24Q4 公司业绩超预期，主要因年内公司持续创新、优化产品矩阵，提升产品利润率水平。


　　国内投影行业有所回暖，海外市场持续拓展，车载业务积极推进。国内市场方面，根据洛图科技数据显示，2024 年，中国智能投影市场（不含激光电视）销量为604.2 万台，同比上涨3.0%；销额为100.1 亿元，同比下降3.5%。在经历了2023 年的下滑后，2024年行业销量恢复增长。公司顺应市场发展趋势，满足消费者在不同价格段的多样化需求，Play5 作为Play3 的迭代产品，夯实了公司在入门级DLP 投影的份额优势，并对play 系列产品盈利能力进行优化，而RS10 系列提升了公司中高端产品中激光投影占比，公司产品矩阵不断优化。海外市场方面，公司坚定实施品牌出海战略与全球化业务布局，在公司重点开拓的欧洲、日本等市场，公司持续精进本地化经营，不断完善线下渠道覆盖，目前公司产品已进入多家海外零售渠道。2024 年，公司首次推出搭载GoogleTV（含正版Netflix）系统的海外产品，解决了海外消费者对内容端的迫切需求。车载业务方面，目前公司累计获得了8 个车载业务定点，客户包括国内外知名汽车产业链企业，预计2025 年内将给公司带来收入增量贡献。


　　Q4 盈利能力大幅改善。2024Q4 公司实现毛利率36.11%，同比提升8.20 个pcts，预计主要系产品结构改善所致。期间费用方面，24Q4 销售费用率15.64%，同比下降2.27 个pcts。管理/财务费用率分别为3.20%、-1.54%，同比分别+0.75、-1.19 个pcts。最终录得24Q4 净利率14.28%，同比提升11.27 个pcts。


　　上调盈利预测，维持“增持”投资评级。公司24Q4 业绩超预期，利润率迎来改善，我们上调公司2025-2026 年归母净利润预测为3.38、4.47 亿元（前值为2.88、3.95 亿元），新增2027 年盈利预测为5.43 亿元，同比分别+181.1%、+32.3%、+21.5%，对应当前市盈率分别为25 倍、19 倍和16 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外市场拓展低于预期；终端市场需求不及预期风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司