华夏银行(600015)：运营效率与资产质量持续提升

事件:


　　4 月17 日，华夏银行发布2024 年年度报告。


　　投资要点:


　　华夏银行营业收入2024Q4 同比增速17.71%，归母净利润2024Q4同比增速达9.00%，单季度表现亮眼。2024 年末净息差较3 季末小幅下降0.02pct 至1.59%。资产质量持续改善，不良率降至1.6%，较3 季末下降0.01pct ， 达到9 年来最低水平， 拨备覆盖率达161.89%，较3 季末下降4.00pct。全年拟每股分红0.405 元（含税），同比增长5.47%。


　　营收与净利润表现亮眼。华夏银行2024 年实现营业收入971.46 亿元，同比增长4.23%，2024Q4 同比增速较前三季度大幅提升17.67pct。全年归母净利润276.76 亿元，同比增长4.98%，2024Q4 同比增速较前三季度提升5.91pct，单季度表现尤为出色，盈利能力稳步提升。


　　战略转型助推业绩增长。2024 年华夏银行战略转型成效显著，对公客户数量较2023 年末增长4.74%，公司贷款（不含贴现）同比增长5.83%。非息收入表现亮眼，全年实现350.83 亿元，同比增长54.11%。金融市场业务盈利贡献提升，托管业务与代理业务收入增长，多元化收入结构不断夯实。


　　资产端承压，净息差小幅下行。受贷款市场报价利率持续下行、按揭贷款利率政策调整以及信贷有效需求不足等因素影响，华夏银行资产收益率承压。2024 年全年净息差为1.59%，较2024Q3 环比下降2bp，呈现轻微压降态势。


　　资产处置手段多元，资产质量持续提升。2024 年华夏银行不断丰富不良资产处置手段，积极推进不良资产批量转让、不良资产证券化及抵债上市公司股权的处置力度。不良贷款率降至1.60%，较2024Q3 环比下降1bp，创近九年来最低水平，有效夯实了资产质量基础，为稳健经营与利润增长提供有力支撑。


　　严控费用支出，成本效率持续提升。2024 年华夏银行持续推进费用成本精细化管理，强化费用审批，严控大额支出；加强人力成本控制；强化科技投入管控，全面提升经营效率。全年业务及管理费289.54 亿元，同比下降0.96%，主要受益于业务费用压降；成本收入比降至29.80%，同比下降1.57pct，成本控制成效显著。


　　盈利预测和投资评级：华夏银行单季度表现亮眼，资产质量稳健向好，成本效率持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2025-2027 年营收为973.07、997.35、1023.71 亿元，同比增速为0.17%、2.50%、2.64%；归母净利润为284.19、290.13、296.86亿元，同比增速为2.68%、2.09%、2.32%；EPS 为1.70、1.73、1.78 元，P/E 为4.65、4.55、4.44 倍，P/B 为0.33、0.31、0.29 倍。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司