通富微电(002156)：四季度收入创季度新高 2025年车载产品增长超200%

四季度收入创季度新高，2025 年营收目标265 亿元。公司2024 年实现收入238.82 亿元(YoY +7.24%)，其中约96%来自集成电路封装测试；实现归母净利润6.78 亿元(YoY +300%)，扣非归母净利润6.21 亿元(YoY +944%)；毛利率提高3.2pct 至14.84%。其中4Q24 营收68 亿元(YoY +6.9%, QoQ +13.3%)，归母净利润1.25 亿元(YoY -46%，QoQ -46%)，毛利率16.14%（YoY +3.5pct，QoQ +1.5pct）。公司2025 年营收目标为265 亿元，同比增长10.96%。


　　抓住行业复苏机遇，中高端手机SoC 增长46%，射频增长70%。SoC 领域，公司中高端手机SoC 增长46%，同时夯实与手机终端SoC 客户合作基础，份额不断提升，增长20%；在射频领域，公司与龙头客户全面合作，增长70%；在手机周边领域，全面提升与国内模拟头部超5 家客户的合作，增长近40%。


　　公司准确把握市场趋势，在蓝牙、MiniLed、电视、显示驱动等消费电子热点领域增长30%以上，展现多元化增长动能。


　　车载产品同比增长超200%，Memory 增长超40%。公司依托工控与车规产品的技术优势，成为车载本土化封测主力，全面拓展车载功率器件、MCU 与智能座舱等产品发挥品牌优势，扩大与海内外头部企业合作，车载产品业绩同比增长超200%。Memory 业务通过进攻性策略和关键技术攻关，深化与原厂战略协同，营收增速超40%。公司在FCBGA 产品方面大力挖掘国内重要客户量产机会，从第二季度起月销售额呈阶梯式增长，实现FC 全线增长52%。同时公司立足市场技术前沿，调整产品布局，积极推动Chiplet 市场化应用。


　　大客户增长为公司营收提供保障，苏州和槟城工厂净利率提高。2024 年公司大客户AMD 收入达到创纪录的258 亿美元，大客户业务强劲增长为公司营收规模提供有力保障。2024 年通富超威苏州和通富超威槟城深度交融、合理升级，通过采购融合、与总部采购互通，实现采购成本大幅下降，净利率相比2023 年提升明显。另外，公司在通富超威槟城成功布局先进封装业务，建设Bumping、EFB 等生产线，有效助力公司在先进封装领域进一步提升市场份额。


　　投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级基于贸易摩擦对需求带来的不确定性及公司2025 年营收目标，我们下调公司2025-2026 年归母净利润为10.21/13.42 亿元( 前值为12.11/15.52 亿元)，预计2027 年归母净利润为16.04 亿元，对应2025年4 月18 日股价的PE 为38/29/24x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司