科大讯飞(002230)：经营质量加速改善 讯飞星火商业化进程稳步推进

4 月21 日,公司披露2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入233.43 亿元(YoY +18.79%),实现归母净利润5.60 亿元(YoY -14.78%),扣非后归母净利润为1.88 亿元(YoY +59.36%),经营性活动现金流净额为24.95 亿元(YoY +613.40%),2025 年第一季度,公司实现营业总收入46.58 亿元(YoY+27.74%)。公司依托讯飞星火大模型生态,经营质量持续好转的同时,加速推进各行业应用商业化进程。


公司整体营收规模保持高质量增长,经营效率及现金流情况大幅优化2024 年公司实现营业总收入233.43 亿元(YoY +18.79%),实现归母净利润5.60亿元(YoY -14.78%),扣非后归母净利润为1.88 亿元(YoY +59.36%),经营性活动现金流净额为24.95 亿元(YoY +613.40%),整体营收规模保持高质量增长。公司全年整体毛利率为42.63%(YoY -0.03pct),销售/管理/研发费用率分别为17.49%/6.23%/16.67%,同比分别下降0.75/0.74/1.04pct,经营效率显著优化。 2025 年第一季度,公司实现营业总收入46.58 亿元(YoY +27.74%),实现归母净利润-1.93 亿元,亏幅同比收窄35.68%,整体毛利率为40.18%(YoY +2.12pct),销售/管理/研发费用率分别为19.99%/7.59%/20.33%,同比分别下降0.99/2.83/2.77pct,经营效率同比显著好转。


AI 赋能教育、医疗等业务高速增长,企业AI 解决方案业务有望打开新增量分业务看,2024 年公司智慧教育业务实现营收72.29 亿元(YoY +29.94%),开放平台业务实现营收51.72 亿元(YoY +31.33%),智慧汽车业务实现营收9.89 亿元(YoY +42.16%),智慧医疗业务实现营收6.92 亿元(YoY +28.18%),随着公司基于讯飞星火的AI 大模型技术加速融合到各行业应用中,B/C 端商业空间持续打开推动公司整体业务保持高质量增长。 2024 年,公司依托讯飞星火大模型,为中央企业、地方国有企业、金融机构、运营商以及行业龙头企业提供数字化、智能化的整体解决方案。报告期内,公司加快推进“讯飞星火”大模型在运营商、油气、金融等行业赛道的应用落地,形成从人工智能顶层规划到场景价值落地执行的全套解决方案。截至 2024 年,中石油昆仑大模型、中海油海能大模型、中石化大语言模型等项目总体签约接近亿元。 2024 年公司大模型中标数量和中标金额均居国内第一,涵盖了通信、金融、能源、教科、政务、医疗等多个行业。


多领域行业应用齐头并进,AI 应用生态加速构建驱动产品商业化落地在教育领域,公司 AI 学习机自上市以来持续引领行业发展,用户净推荐值 NPS持续保持行业第一,公司连续三年蝉联全国高端学习机销售额第一。2024 年公司AI 语言学习产品新增付费用户355 万,同比增长35%。公司推出的“大数据精准教学系统”全年累计应用学校 40,000 余所、服务师生 7,200 余万人,扫描11 亿余次、阅卷约 33 亿次/427 亿题,个性化学习手册连续多年稳定增长,通过识别个性需求,科学规划动态学习路径并推荐资源,实现个性化自主学习。 在AI 开放平台方面,截至2024 年底,公司讯飞开放平台已聚集超802 万AI 开发者团队,开发超过 294 万款生产级 AI 应用,单年度新增 AI 开发者团队超过224 万,同时服务海外开发者团队超过46 万;大模型开发者达102 万,开发17万款实用大模型应用,产生的大模型API 日调用量同比增长超过763%,已成为国内最大的大模型开发者生态平台。 在医疗领域,讯飞医疗已打造用AI 赋能G/B/C 三端客户的多元化产品矩阵。截至2024 年末,智医助理已累计提供约9.1 亿次AI 辅诊建议,辅助生产标准化电子病历超 3.5 亿次,累计识别不合理处方数 8,600 万份,有效降低错诊漏诊和用药错误风险;“讯飞晓医”APP 下载量已突破 2,000 万次,覆盖 1,600 种常见疾病、2,800 种常见药品、6,000 种常见检查检验,可以满足用户在看病前、用药时、检查后的核心场景健康需求。


坚持核心技术底座自主可控,讯飞星火大模型持续迭代巩固核心竞争力2024 年10 月24 日,公司宣布由科大讯飞、华为、合肥市大数据资产运营有限公司三方联合打造的国产超大规模智算平台“飞星二号”正式启动。 2025 年1 月15 日,讯飞星火 V4.0 Turbo 底座再次升级,并发布首个基于全国产算力训练的星火深度推理模型 X1,而在4 月20 日,讯飞星火深度推理模型 X1 在原来数学任务行业领先基础上,推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标OpenAI o1 和 DeepSeek R1,成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型,能够同时支持快思考和深度推理。公司坚持核心技术底座自主可控,算法、算力、数据等要素自主可控的 AI 核心技术研究和模型训练体系领先性得到进一步验证,星火大模型商业化落地进一步加快。


盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027 年实现营收290.88/363.68/453.88 亿元,同比增长24.61%/25.02%/24.80%,归母净利润分别达到9.62/14.14/19.92 亿元,同比增长71.73%/47.03%/40.85%,对应EPS 分别为0.42/0.61/0.86 元。维持“买入”评级。


风险提示 1、市场竞争加剧带来的风险;2、订单增长或落地确收不及预期带来的风险;3、AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险;

□.刘.雯.蜀./.陶.韫.琦    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司