海光信息(688041)：1Q25景气延续 DCU随AI加速迈进

公司发布2024 年年报及2025 年一季报,公司围绕通用计算市场,持续专注主营业务,市场地位及竞争优势进一步巩固,公司业绩实现稳步增长,维持买入评级。 支撑评级的要点


公司2024 年收入净利大幅增长,25Q1 延续同比高增态势。公司2024 年全年实现收入91.62 亿元,同比+52.40%,实现归母净利润19.31 亿元,同比+52.87%,实现扣非归母净利润18.16 亿元,同比+59.79%。盈利能力方面,公司2024 年毛利率63.72%,同比+4.05pcts,归母净利率21.08%,同比+0.06pct。2025 年一季度,公司实现营业收入24.00 亿元,同比+50.76%,实现归母净利润5.06 亿元,同比+75.33%/环比+24.83%,实现扣非归母净利润4.42 亿元,同比+62.63%/环比+29.71%,毛利率为61.19%。


2024 年存货显著增长,1Q25 合同负债高企,彰显产业链景气度居高不下。1)存货,截至2025 年一季度末,公司存货为57.94 亿元,环比持续增长。根据公司投资者关系记录表,2024 年报存货增长较快主要系为应对市场需求增长及保障供应链稳定,公司主动增加备货所致。2)合同负债,截至2025 年一季度末,公司合同负债为32.37 亿元,环比2024 年末大幅度增长。随着我国数字经济的快速发展,大数据、人工智能等为代表的数字产业集群效应也在不断显现。同时,生成式人工智能对于算力的需求在成倍增长,行业景气度不断提升,公司业务有望持续增长。


三大技术优势助力DCU 随AI 加速迈进,市场份额稳中有升。1)强大的计算能力。海光DCU 基于大规模并行计算微结构进行设计,具备全精度各种数据格式的算力,是一款计算性能强大、能效比较高的通用协处理器。2)高速并行数据处理能力。海光DCU 集成片上高带宽内存芯片,可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力,使海光DCU 可以适用于广泛的应用场景。3)良好的软件生态环境。海光DCU 采用GPGPU 架构,解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题。公司通过参与开源软件项目,加快了公司产品的推广速度,并实现与GPGPU 主流开发平台的兼容。公司根植于中国本土市场,更了解中国客户的需求,随着公司产品示范效应的逐步显现,以及公司市场推广力度的不断加强,公司高端处理器产品将会拓展至更多领域,占据更大的市场份额。 估值


考虑公司持续受益AI 等高性能计算结构性需求,市场地位及竞争优势持续稳健,25Q1 业绩高速增长,我们调整盈利预测,预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入137.53/192.24/250.30 亿元,实现归母净利润分别为31.60/46.49/63.05 亿元,EPS分别为1.36/2.00/2.71 元,当前股价对应2025-2027 年PE分别为113.1/76.8/56.7倍。维持买入评级。


评级面临的主要风险 AI 需求不及预期风险、供应链制裁的风险、行业竞争加剧风险

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司