立华股份(300761)：黄鸡业务稳健 生猪出栏+成本强兑现

事件


　　公司披露2024 年报，实现营收177.25 亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，大幅扭亏为盈。拟向全体股东每10 股派发现金红利5 元（含税）。


　　公司披露2025 年一季报，实现营收40.86 亿元，同比增长11.60%；归母净利润2.06 亿元，同比增长157.47%。


　　养殖行情回暖叠加成本改善，2024 年利润率提升明显2024 年公司养殖毛利率为15.92%（同比+11.08pct），其中鸡业务毛利率14.56%（同比+7.84pct），猪业务毛利率23.46%（同比+33.37pct）。费用方面，公司2024年销售/管理/研发/财务费用分别为2.20/7.90/1.40/0.84 亿元，同比分别+12.67%/+16.52%/+75.46%/-8.93%。


　　2024 年鸡板块量增提升明显，猪板块显著改善公司2024 年鸡板块实现营收145.31 亿元（同比+8.01%），肉鸡销量5.16 亿羽（同比+12.95%），2024 年公司养鸡板块生产成绩保持较强竞争力。公司2024 年猪板块实现营收29.27 亿元（同比+76.51%），肉猪销量129.80 万头（同比+51.80%），销售均价17.30 元/公斤（同比+14.57%），得益于生产成绩提高、成本回落以及出栏量的提升，2024 年养猪完全成本7.46 元/斤，公司养猪板块获得较好盈利。


　　25Q1 公司业绩亮眼，全年表现值得期待


　　公司25Q1 实现营收40.86 亿元（同比+11.60%，环比-18.94%），实现归母净利润2.06 亿元。根据销售简报数据：①公司25Q1 肉鸡收入30.18 亿元（同比-5.42%），实现销量1.23 亿羽（同比+8.85%）。②公司25Q1 肉猪收入9.04 亿元（同比+178.15%），实现销量48.37 万头（同比+150.49%）。展望全年，我们预计公司猪鸡板块有望维持较好盈利。


　　出栏+成本强兑现，维持“增持”评级


　　考虑今年黄鸡及生猪价格或有所回落，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为195.07/215.89/240.74 亿元，同比分别10.05%/10.67%/11.51%；归母净利润分别为14.37/15.16/18.57 亿元，同比增速分别为-5.53%/5.51%/22.50%，EPS 分别为1.74/1.83/2.24 元。公司养殖业务出栏+成本兑现度高，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；动物疫病风险。

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司