金发科技(600143)：2024年业绩稳定增长 2025年一季度业绩延续高增

2024 年公司营收同比增长26.23%，2024 年公司归母净利润同比增长182.59%；2025 年Q1 营收及归母净利润持续高增。金发科技2024 年度报告显示，2024 年公司实现营业收入605.14 亿元，同比增长26.23%，实现归母净利润8.25 亿元，同比增长160.36%。2024 年公司毛利率为11.31%，较上年下降0.69 个百分点。


　　公司资产负债率为66.64%，较去年降低4.27 个百分点，公司经营性现金流28.45亿元，同比增长18.24%。2025 年第一季度公司营收156.66 亿元，同比增长49.06%，净利润2.45 亿元，同比增长138.20%。2025 年一季度末资产负债率为67.11%，公司经营持续向好。


　　2024 年公司改性塑料销量再创新高，绿色石化产能利用率全面提升。2024 年公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。2024 年公司改性塑料销量再创新高，产成品销量255.15 万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75 亿元，同比增长18.95%，改性塑料板块毛利率为22.07%，较去年减少1.44 个百分点。


　　公司持续推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合，自主研发了PP 和ABS定制化专用料产品，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升。宁波金发主要产成品实现营业收入62.48 亿元，同比增长57.55%；辽宁金发主要产成品实现营业收入72.85 亿元，同比增长15.62%。公司绿色石化板块毛利率为-6.36%，较去年增加6.08 个百分点2024 年公司新材料板块市场份额稳步提升，销量快速增加；公司医疗健康板块销售渠道不断拓宽，产品种类不断丰富。公司完全生物降解塑料销售18.05 万吨，同比增长25.17%，特种工程塑料主要产品销量2.39 万吨，同比增长16.59%。高性能碳纤维及复合材料实现营业收入4.23 亿元，同比增长77.73%。公司新材料板块毛利率为15.83%，较去年减少1.41 个百分点。2024 年公司着力拓宽海外工业用品销售渠道，丁腈手套销量超47 亿只，同比增长205.11%，并且开发了超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套、高等级防化手套等创新产品。


　　2025 年一季度公司主要产品销量同比高增，毛利修复明显。2025 年Q1 公司改性塑料销量60.44 万吨，同比增长25.26%；绿色石化产品销量44.75 万吨，同比增长118.51%；新材料产品销量5.6 万吨，同比增长26.13%。公司主要产品销量同比高增。2025 年Q1 公司改性塑料、绿色石化及新材料产品销售价格分别同比上升4.32%、3.79%及5.04%，同时原材料采购平均价格同比下降2.24%、0.22%及18.42%。公司主要产品毛利修复明显。量利双增背景下，公司一季度业绩表现亮眼。


　　产业升级为公司改性塑料发展带来动能，石化板块短期仍面临一定压力。我国新材料行业加速向高端化跃迁，智能汽车、新能源、人工智能、人形机器人、低空经济、VR/AR、5G 通信和新基建等战略性新兴产业在我国高速发展，公司围绕以上新质生产力行业不断开拓材料解决方案，逐步打开高毛利产品市场。公司深耕海外市场多年，美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，将有力降低贸易战对公司的不利影响。然而国内部分石化产品产能仍不断投放，造成短期供需失衡，全球供应链重构对公司原料来源造成一定扰动，公司绿色石化板块短期内面临一定的挑战和压力。


　　风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。


　　投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营有望转好。考虑到贸易战对宏观经济的扰动，我们微调此前2025 及2026 年公司归母净利润，并新增2027 年归母净利润， 分别为12.22/16.27/19.44 亿元， 摊薄EPS 为0.46/0.62/0.74 元。维持“优于大市”评级。

□.杨.林./.董.丙.旭    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司