天地数码(300743)：业绩符合预期 产品结构升级驱动盈利快速增长

事件：业绩快速增长，符合预期


　　2024年，营业收入7.6亿元，同比增长18%；归母净利润0.92亿元，同比增长66%；扣非后净利润0.93亿元，同比增长89%；经营活动现金净流量0.98亿元。


　　24Q4单季度，营收2.1亿元，同比增长15%，环比增长7%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长71%，环比下滑19%。


　　25Q1单季度，营收2.0亿元，同比增长20%，环比下滑4%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长40%，环比增长39%；实现较快增长。


　　毛利率提升，费用率下降，业绩奖励计提和汇兑损失产生短期影响2024年公司综合毛利率为35.3%，同比提高4.7pct；24Q1-Q4单季度毛利率分别为33.5%、35.3%、35.9%、36.4%，持续环比提升。25Q1毛利率为34.2%，同比提高0.8pct，环比下降了2.1pct。


　　2024年公允价值变动损益-798万元，主要是受计提安徽维森业绩奖励和公允价值变动影响；资产减值损失578万元，主要系存货跌价准备和商誉减值损失；财务费用849万元，同比增加约500万元，主要是汇兑损失影响。但公司销售费用和管理费用率均同比下降了0.9pct；综合来看，2024年净利润率12.1%，同比提高3.5pct；25Q1净利润率为16.0%，同比提高2.4pct，环比提高7.3pct，创上市后季度净利润率新高。


　　安徽维森大幅增长，积极扩产，助力持续增长。


　　2024年安徽维森实现营收1.5亿元，同比增长73%；净利润3449万元，同比增长71%，实现大幅增长。公司正在进行安徽维森技改项目和新建二期项目，为后续增长增添动力。截至2025Q1固定资产1.8亿元，在建工程0.5亿元。


　　盈利预测及估值


　　预计公司2025-2027年营业收入分别为9.1、10.7、12.4亿元，同比增长19%、18%、17%；归母净利润分别为1.3、1.8、2.3亿元，同比增长43%、33%、28%，3年复合增速35%，对应PE分别为18、13、10倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。

□.钟.凯.锋./.宋.伟./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司