巨星科技(002444):自主品牌高增 加速全球化布局

时间:2025年04月22日 中财网
事件:巨星科技发 布2024年年度报告。2024 年公司实现收入147.95 亿元(同比+35.4%),归母净利润23.04 亿元(同比+36.2%),扣非归母净利润23.04 亿元(同比+35.7%);24Q4 公司实现收入37.12 亿元(+60.0%),归母净利润3.68 亿元(+98.6%),扣非归母净利润3.71 亿元(+146.5%)。


尽管2024 年行业需求受高利率影响继续承压,全年市场规模增长1%,但零售商去库周期结束,订单和终端销售匹配,叠加消费降级带动公司订单同比大幅上涨,电商渠道自主品牌培育亦贡献增量。


手工具自主品牌高增,电动工具新品类突破。分产品看,2024 年公司手工具/电动工具/工业工具分别实现收入100.69/14.38/32/29 亿元,分别同比增长40.46%/36.53%/22.14%。1)手工具:坚持产品创新与品牌驱动,开发新品完善产品系列,东南亚产能投放提升接单能力,跨境电商品牌保持45%以上增速,成功抓住工具行业线上渗透率提升机会,助力市场份额提升;2)电动工具:20V 锂电产品实现突破,在多个国家开始大规模投入电动工具,切入新品类;3)工业工具:受制于全球工业投资同比下滑,但公司积极拓展一带一路市场,维持稳健增长。


ODM 业务持续扩张,OBM 收入占比提升。1)ODM 业务:2024 年实现营业收入76.45 亿元,同比增长35.30%。公司持续提高渠道客户粘性,绑定下游大客户家得宝、劳氏,前五大客户收入占比48.73%,并不断依托大客户拓展新品类并加快全球化布局。2)OBM业务:2024 年实现营业收入70.90亿元,同比增长35.97%,收入占比提升至47.92%。公司积极执行品牌战略扩大DTC 业务规模,以市场反馈促进产品创新,持续扩大市场份额,自有品牌销售收入快速增长。


毛利率小幅上升,费用率有望下行。2024 年公司毛利率32.01%(同比+0.21pct),归母净利率为15.57%(同比+0.09pct)。费用率方面,期间费用率为14.38%, 其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为6.59%/6.20%/2.47%。随着订单规模提升,预计公司费用率仍将有所下行。


现金流&营运能力表现稳定。2024 年公司经营性现金流为17.40 亿元(同比-3.86 亿元),存货周转天数 99.75 天(同比-30.21 天)、应收账款周转天数 64.09 天(同比-1.75 天)、应付账款周转天数61.17 天(同比-9.68 天)。


关税带来短期扰动,加快全球化步伐。2024 年公司美洲市场收入93.87 亿元,占比63.44%,其中中国制造6 亿美金(3 亿ODM+3 亿OBM)、越南制造4 亿美金(ODM)。特朗普关税短期内带来较大扰动,但公司自2018年起已布局东南亚产能、具备全球布局能力应对冲击。公司一方面加快向有税差优势的东南亚转移产能,在供应链重构阶段抢占蓝海市场,另一方面通过加价向下游传导压力。


盈利预测:我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为24.2、30.1、36.8亿元,对应PE 为11.3X、9.1X、7.4X。


风险因素:贸易摩擦加剧、品牌推广不及预期、海外需求疲软。
□.姜.文.镪./.龚.轶.之./.王.锐    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
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