胜宏科技(300476)：AI高端产品线放量 业绩持续高增

事件：公司发布24 年年报，24 年实现营业收入107.31，同比上升35.31%；归属于上市公司股东的净利润11.54 亿元，同比上升71.96%；扣除非经营性损益后的净利润11.41 亿元，同比上升72.40%。公司发布25 年一季报，25 年一季度实心营业收入43.12，同比上升80.31%；归属于上市公司股东的净利润9.21 亿元，同比上升339.22%；扣除非经营性损益后的净利润9.24 亿元，同比上升347.20%。


　　AI 算力、数据中心产品放量，业绩高速增长延续。公司24Q4 营业收入2.59 亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.79 亿元，同比增长339.70%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比增张196.20%。公司24 年全年及25Q1均实现高速增长，主要由于下游AI 需求爆发，公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深度绑定国际头部客户，持续受益客户旺盛需求。同时，公司参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI 相结合的新技术，实现了PTFE 等新材料的应用，为后续增长蓄力。


　　高端产品线出货占比提升，带动盈利能力大幅提升。公司24 年毛利率22.72%，同比增长2.02pct，25Q1 毛利率33.37%，同比增长13.88pct，环比增长7.67pct，主要由于高端品类占比持续增加，带来毛利率大幅提振。公司24 年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.87%、3.66%、4.19%、0.20%，同比变动-0.05、+0.28、-0.19、-0.47pct。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为197.82、267.83、304.99 亿元，同比增速分别为84.34%、35.39%、13.87%；归母净利润分别为46.96、67.98、81.10 亿元，同比增速分别为306.77%、44.77%、19.29%，对应25-27 年PE 分别为14X、10X、8X，考虑到公司受益AI 需求爆发，产品量价齐升，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司