中科创达(300496)：4Q拐点已现 关注2025手机及其他端侧进展

2024 业绩符合我们预期


公司2024 年营业收入53.85 亿元，同比+2.72%；归母净利润4.07 亿元，同比-12.60%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比-48.49%。4Q24 营业收入16.90 亿元，同比+23.76%；归母净利润2.55 亿元，扣非归母净利润0.48亿元，均同比扭亏为盈。业绩符合我们预期。


发展趋势


2024 收入承压，2H24 趋势向上。2H24 营业收入29.84 亿元，同比增长8.22%。1）智能软件：2024 收入14.23 亿元，同比+0.49%；2H24 营业收入为6.62 亿元，同比增长33.7%，我们认为2025 年伴随AI 手机的快速增长，软件收入有望企稳回升。2）智能汽车：2024 收入24.16 亿元，同比+3.42%；2H24 营业收入为13.14 亿元，同比增长2.6%，受汽车厂商验收周期加长等影响，增速放缓。3）智能物联网：2024 收入15.45 亿元，同比+3.73%，2H24 营业收入为10.08 亿元，同比增长2.4%，静待端侧驱动力。2024 年销售商品、提供劳务的现金流入59.96 亿元，同比+1.31%，整体订单储备略承压。海外业务拓展，2024 年公司海外营业收入19.58 亿元，同比增长13.87%，其中日本地区收入增长26%，为重要驱动力。


利润端短期承压，坚定研发投入。2024 年公司毛利率34.29%，同比-2.66ppt；智能汽车/智能软件/智能物联网毛利率分别为44.30%/34.67%/18.27%，同比-1.32ppt/-8.42ppt/+0.76ppt，智能软件毛利下滑归因于手机业务定制化加强、竞争加剧；归母净利率7.56%，同比-1.33ppt。4Q24 毛利率29.54%，同比+3.43ppt，有所回暖；归母净利率15.09%，同比+25.34ppt。全年研发投入16.02 亿元，同比+9.63%，资本化占比+1ppt 至35.81%，重点布局机器人等端侧智能领域。2024 公司人员有所增长，总人数15,031 人，同比+14.57%。


盈利预测与估值


我们看好公司发力端侧智能带来的增长潜力，上调2025 年收入/归母净利预测5.9%/2.9%至57.3/5.1 亿元，引入2026 年收入/归母净利预测60.0/4.8亿元。维持目标价70 元不变（基于2025 年SOTP），较当前股价有36%上行空间。


风险


汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。

□.魏.鹳.霏./.荆.文.娟./.于.钟.海./.王.倩.蕾    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司