汇中股份(300371)：一季度利润增速可观 海外业务有望加速放量

汇中股份发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收3.86 亿元，同比-22.19%，实现归母净利润5772.47 万元，同比-44.65%；2025 年一季度公司实现营收7364.93 万元，同比+47.52%，实现归母净利润696.93 万元，同比+71.77%。维持“强烈推荐”评级！


受宏观因素影响，24Q4 公司净利率承压。2024 年Q4，公司归母净利率/扣非净利率分别2.52%/-6.06%，分别同比下降13.70pcts、21.26pcts。


归母与扣非净利润的差额主要系公司收到民事诉讼判决款项1566.52 万元。公司经营上面临的挑战主要包括地方财政资金紧张、房地产下行（新增市场预期偏弱）、存量市场需求放缓及行业“内卷”式竞争等。25Q1公司净利润增速较高，判断主要原因为2024 年Q1 基数较低。


分产品来看，公司超声水表业绩承压，超声热表营收微增。2024 年，公司超声水表业务实现营收1.99 亿元，同比-32.73%；实现毛利率36.91%，同比-6.46pcts。超声水表行业投资项目效率降低，导致项目需求递延。2024年，公司超声热表业务实现营收1.09 亿元，同比+1.83%；实现毛利率64.62%，同比+7.89pcts。公司超声波热表业务受益于住建部《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》及《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》等政策，增长较为稳健。


海外业绩呈较高速增长，澳水项目逐步验收。2024 年，公司实现国内收入3.35 亿元，同比-27%；实现国外收入0.50 亿元，同比+31%。据公司公告，公司于2024 年8 月17 日上午收到Avnet Asia Ptd Ltd 电子邮件，中标澳大利亚某城市超声水表招标项目。合同标的为DN20~DN40 超声水表19.1 万只，合同金额约为1.3-1.35 亿元。


发布员工持股计划，调动员工积极性。2025 年2 月，公司公告员工持股计划，参与人员包括董事、综合办公室总监、董秘、监事等核心关键岗位人员合计118 人。员工持股计划中，业绩考核目标为以公司2024 年净利润为基础，2025/2026 年净利润增长率不低于10%/20%。


维持“强烈推荐”评级。受宏观因素影响，公司2024 年业绩承压。从中长期角度来看，公司仍有望受益于海外业务放量+智慧水务/热计量改造产业趋势。预计25/26/27 年公司将分别实现营业收入4.11、4.41、4.96 亿元，归母净利润0.65、0.72、0.81 亿元，对应PE31.1/27.8/24.6 倍。


风险提示：宏观环境恶化、行业竞争激烈化、海外拓展不及预期等。

□.胡.小.禹./.方.嘉.敏    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司