伊之密(300415)：业绩符合预期 期待出海带动增长弹性

2024 年和1Q25 业绩符合我们预期


公司公布2024 年业绩：营收50.63 亿元，同比+23.61%；归母净利润6.91亿元，同比+44.9%。单季度来看，4Q24 营收13.90 亿元，同比+20.21%，环比+6.60%；归母净利润1.27 亿元，同比+13.49%，环比-29.83%。


1Q25 营收11.87 亿元，同比+24.32%；归母净利润1.32 亿元，同比+14.29%。2024 年和1Q25 业绩符合我们预期。


3C 产品同比增速超60%，多产品受益行业景气。1）分行业看，24 年公司汽车/3C 产品/家用电器/日用品营收分别为13.32/9.06/3.53/3.24 亿元，分别同比增长16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，3C 产品销售量达3050 台，同比+73.79%，主要系消费电子行业持续复苏所致。2）分产品看，24 年注塑机/压铸机/橡胶机营收35.55/8.93/2.22 亿元，同比增长28.80%/14.53%/21.42%，分别受益于行业景气度回升、新产品销量提升、海外业务快速拓展。


毛利率受机型变化影响，规模化效应逐步显现。2024 年/1Q25 毛利率分别为31.3%/29.9%，分别同比-1.2ppt/-4.1ppt，我们认为主要由于机型小型化趋势。2024 年/1Q25 期间费用率为19.3%/18.9%，随着公司市占率提升、营收规模增长有所下降，分别同比减少1.3ppt/4.1ppt；其中2024 年财务费用同比增长355%，主要系利息收入和汇兑损益大幅减少所致。2024 年/1Q25 净利率分别为13.7%/11.2%，分别同比+2.1ppt/-1ppt。


发展趋势


全球化战略加速落地，关注出海弹性。公司外销持续增长，24 年公司海外营收13.95 亿元，同比+27.45%，毛利率40.24%；同时，24 年公司设立墨西哥、土耳其子公司分别开拓美洲、中东市场，目前关税影响相对较小，我们认为随着公司海外市场拓展有望带来增长弹性。


盈利预测与估值


我们维持2025 年盈利预测8.08 亿元不变，首次引入2026 年盈利预测8.94 亿元，当前股价对应2025/2026 年11.69x/10.55x P/E。维持跑赢行业评级，切换估值至2025 年，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价14%至25.85 元，对应2025/2026 年15.0x/13.5x P/E，较当前股价有28%上行空间。


风险


关税不确定风险，出海进度不及预期，行业竞争加剧。

□.王.梓.琳./.郭.威.秀    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司