钢研纳克(300797)2024年报点评：检测产能释放 科学仪器新品获应用

本报告导读：


　　检测业务持续推进全国布局，实验室产能爬坡带动营收同比增长。质谱仪、电镜获下游应用，期待高端科学仪器销量放量。


　　投资要点：


维持“增持” 评级。我们维持2025-2026年、增加2027 年净利润预测分别为1.96、2.43、2.57 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.63、0.67元。参考可比公司2025 年PE 均值37 倍，给予公司2025 年37 倍PE，上调目标价18.87 元（原11.74 元），维持“增持”评级。


　　检测实验室进入产能爬坡阶段带动营收增长，业绩基本符合预期。


　　1）2024 年公司实现营业收入10.98 亿元，同比增长16%；归母净利润盈利1.45 亿元，同比增长15%；扣非归母净利润盈利1.08 亿元，同比增长5%。营收增长的原因为第三方检测、分析仪器业务、腐蚀防护工程与产品、标准物质/标准样品均实现增长，收入分别同比增长19%、12%、23%、15%。2）检测业务持续推进全国布局，山东青岛、河北涿州实验室项目完成整体验收，辽宁沈阳实验室2024H2开始全面承接沈阳黎明检测任务。四川德阳、陕西西安、湖南株洲实验室项目均已获取CMA 相关资质并投入运营或试运营。


　　科学仪器：光谱仪销量创新高，推出三重四极杆质谱仪新品，电镜子公司营收同比增85%。1）光谱仪产品中，直读光谱仪、气体元素分析仪、ICP 光谱仪销售台数均创历年最高水平。火花直读光谱仪荣获第八批制造业单项冠军产品称号。2）新品三重四极杆电感耦合等离子体质谱仪、超低碳硫分析仪均实现了下游现场实际应用。3）扫描电子显微镜已完成电镜枪发射模拟服役平台，下阶段计划开展核心零部件离子泵国产化替代研发。目前，电镜子公司纳克微束仍处于研发和小规模生产阶段，2024 年营业收入同比增长85%。4）持续开展科学仪器领域研发：①在研全自动双靶微聚焦高分辨X 射线光电子能谱仪数据分析软件及磁屏蔽超高真空系统，②在研接口锥在电感耦合等离子体质谱仪示范应用。


　　股权激励考核目标“十四五”净利润复合增长超17%。公司股权激励计划预留部分限制性股票于2023 年完成授予，该部分2025 年考核目标净利润复合增长率不低于17%。股权激励对标业绩考核，目标“十四五”复合增长超 17%。


　　风险提示：技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。

□.徐.强./.于.歆    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司