明月镜片(301101)2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期 产品结构持续优化

本报告导读：


公司业绩符合预期，离焦镜延续亮眼表现，常规镜片产品结构持续优化。


投资要点：


调整盈利预期 ，维持“增持”评级。公司业绩基本符合我们的预期，考虑下游需求不确定性以及未来行业可能的竞争压力，我们下调公司2025-2026 年盈利预期，并新增2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为1.05/1.32/1.60 元（2025-2026 年原1.16/1.41 元），参考行业估值水平，考虑公司品牌、渠道优势，新产品扩张潜力，以及未来产品与AI 眼镜结合打开的成长空间赋予公司的估值溢价，我们上调公司2025 年PE 至55x，上调目标价至57.64 元，维持“增持”评级。


2024Q4 离焦镜增长亮眼。剔除海外业务和原料业务不利影响，2024年公司镜片业务同比增长8.72%，产品聚焦策略效果显著。常规镜片中的明星产品表现突出，大单品持续领涨，2024 年PMC 超亮系列收入同比+45.6%。2024Q4“轻松控”系列产品销售额4158 万元，同比+23.6%，2024 年年“轻松控”全系列售额16365 万元，同比+22.7%。2024Q3 公司推出防控效果更好的轻松控Pro2.0 系列产品，并主动召回轻松控Pro 产品，剔除产品升级回收带来的影响后，2024年“轻松控”系列销售额17272 万元，同比+29.5%。


2024Q1 核心常规产品及轻松控增势延续。剔除海外业务及原料业务不利影响，2025Q1 公司镜片业务同比+ 5%，PMC 超亮系列同比+44%，三大明星产品占常规镜片收入57%。2025Q1“轻松控”系列销售额5013 万元，同比+22.1%。剔除产品升级回收影响，2025Q1“轻松控”系列销售额5496 万元，同比+33.8%。


敏捷应对市场需求，积极产品迭代。当下消费者趋于年轻化，对功能性产品、高折射率产品需求日益增长，公司2025Q1 重点推出一系列新品与高折射率产品。PMC 超亮系列新增1.67 折射率，该系列凭借更丰富的折射率选择，满足不同近视度数人群的爱美需求；超韧系列新增1.67、1.71、1.74 折射率，专为户外运动爱好者量身打造；新一代智能变色系列2.0 全新推出并新增1.71、1.74 两大高折射率，轻松应对光线变化。


风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司