信德新材(301349)：Q1盈利改善 产品结构优化

事件：信德新材发布2024年年报，24年营业收入8.1亿元，同比下降14.62%；归母净利润-0.33亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.57亿元，同比转亏。


　　公司25Q1营业收入为2.43亿元，同比增长80.92%，环比下降0.82%；实现归母净利润0.07亿元，扣非归母净利润0.02亿元，同环比扭亏为盈。


　　24Q4业绩承压：公司2024Q4营业收入为2.45亿元，同比下降1.08%，环比增长19.56%；实现归母净利润-0.12亿元，扣非归母净利润-0.13亿元，产品降价及去库导致公司业绩承压。公司24Q4毛利率为8.96%，环比增长3.18pcts，同比下降1.55pcts，净利率为-3.83%，环比下降1.57pcts，同比增长0.71pcts。


　　负极包覆材料24年以价换量，盈利承压：24年公司负极包覆材料收入3.33亿元，同比下降1.45%，销量6.0万吨，同比增长94%，价格0.55万元/吨，同比-49%，毛利率为4.56%，同比下降15.79pcts。


　　25Q1盈利改善，产品结构优化。公司25Q1毛利率为11.6%，环比增长5.83pcts，同比增长4.83pcts，净利率为3.95%，环比增长6.21pcts，同比增长12.26pcts，主要由于负极包覆材料量增带动产能利用率提升。25Q1公司负极包覆材料销量2万吨，产能利用率提升，中高端产品出货量占比提升至30%以上，抵消成本端乙烯焦油价格上涨的影响，带动盈利修复。


　　24 年副产品销量下滑，价格平稳：24 年公司副产品裂解萘馏分收入3.13 亿元，同比下降19.82%，销量6.9 万吨，同比-18%，价格0.45 万元/吨，同比-3%，毛利率11.98%，同比增长6.52pcts；副产品橡胶增塑剂收入为1.42 亿元，同比下降24.46%，销量3.66 万吨，同比-24%，价格0.39 万元/吨，同比-1%，毛利率为10.72%，同比下降9.05pcts。


　　快充包覆用量提升，新技术核心受益标的：负极包覆材料主要用于提升负极材料首充可逆容量、循环稳定性以及倍率性能，可使锂电池克容量更大、寿命更长，充电速度更快。公司作为负极包覆材料细分赛道龙头，是超快充核心受益标的，公司开发高性能液态包覆材料，提升在快充负极包覆材料领域的竞争力。


　　盈利预测、估值与评级：负极包覆材料价格下滑，下调公司25-26 年、新增27年归母净利润预测至0.79/1.19/1.37 亿元（下调29%/下调7%/新增），当前股价对应25-27 年PE 为45/30/26X。公司负极包覆材料一体化布局提升成本优势，公司作为负极包覆材料龙头，是超快充新技术核心受益标的，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、竞争加剧导致盈利下滑。

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