中际旭创(300308)：400G/800G高端光模块出货创新高 全年业绩水平大幅提升

事件。4 月20 日，公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入238.62 亿元，同比增长122.64%；实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.93%。2025Q1 单季度实现营收66.74 亿元，同比增长37.82%，环比增长1.9%；实现归母净利润15.83 亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56%。


　　AI 算力需求强劲助推高随光模块出货攀升，全年营收利润大幅增长。2024年第四季度，微软、Meta、谷歌、亚马逊资本支出同比增长69%至706 亿美元，阿里巴巴、腾讯、百度合计CAPEX 同比激增253.50%达707 亿元。全球算力基础设施投资持续加码，2024 年下半年CSP 客户也开始对400G 进行大规模部署，2024 年公司在400G 和800G 方面均取得出货量新高，带动业绩提升。2024 年公司实现营业收入238.62 亿元，同比增长122.64%；实现归母净利润51.71 亿元，同比增长137.93%。2024 年公司光通信模块销售量1,459 万只，同比增长95.58%；汽车光电子销售量3,718 万件，同比增长158.55%；光组件销售量2,064 万只，同比增长8.86%。25Q1 行业景气度延申，公司收入和净利润持续增长，海外客户更多转向800G 产品，800G 出货量同环比均有明显增长，400G 出货增长暂时有所下降。2025Q1 单季度实现营收66.74 亿元，同比增长37.82%，环比增长1.9%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%，环比增长11.56%。25Q1 毛利率为36.7%，环比提升1.6 pct。


　　聚焦1.6T 及硅光技术发展，技术研发与产能扩张并进。根据Coherent 预测，未来五年内800G 和1.6T 光模块有望成为市场主流产品。公司聚焦云计算数据中心与5G 网络核心市场，加速预研下一代光模块技术，率先推出1.6T-DR8OSFP224 LPO 并广泛布局1.6T、800G、400G 等高端产品系列。1.6T 产品在25Q2 已经看到出货，但公司预计到2025 年下半年1.6T 需求会逐步起量。


　　2025 年1.6T 主要来自于头部AI 客户的设备配套，以硅光方案为主；其他客户的1.6T 需求，硅光和EML 方案都可以提供。全年来看，公司将继续加大1.6T、800G 和400G 等高端产品的交付能力和出货量，夯实自身的市场领先地位，不断提升高端光模块技术实力，推动公司稳健发展。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为　　84.01/91.55/102.30 亿元，2025-2027 年EPS 分别为7.60/8.29/9.26 元，当前股价对应PE 分别为11/10/9 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动与市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒与市场需求下降风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司