安图生物(603658)：业绩暂时承压 研发投入加码扩充未来增长动力

事件：4 月18 日，公司发布2024 年年度报告与2025 年第一季度报告：2024 年实现营业收入44.71 亿元，同比上涨0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非归母净利润10.99 亿元，同比下降7.30%。


　　业绩变动主要系DRG、集采落地等因素对检测量价的影响。其中，2024年第四季度营业收入10.91 亿元，同比下降9.16%；归母净利润2.38 亿元，同比下降24.72%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比下降46.25%。


　　2025 年第一季度实现营业收入9.96 亿元，同比下降8.56%，系一季度诊断量恢复较慢的影响；归母净利润2.70 亿元，同比下降16.76%；扣非净利润2.57 亿元，同比下降18.19%。


　　多领域新设备陆续上市，商业化进程全面提速


　　公司2024 年持续加快核心技术商业化步伐，多款重磅新品集中上市。


　　（1）公司旗下思昆生物正式推出Sikun 2000、Sikun 1000、Sikun 500 三款基因测序仪及全自动病原分析系统（APAS），成功切入科研市场。同时，新型RapidGS 480 测序仪已进入试产阶段，推动国产测序体系本地化落地。（2）自主研发的液相色谱串联质谱检测系统AutoChrom X1/AutomsTQ6000 IVD System 成功获证上市，高灵敏度的检测能力进一步强化公司在精准检测领域的市场竞争力。（3）全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800 系列于2024 年上市，并入选2024 年工信部与卫健委联合推动的“高端医疗装备推广应用项目”。（4）全自动微生物质谱检测系统新一代产品Autof T 系列正式投入市场，凭借体积缩减20%、检测速度提升15%的性能优势，有效解决微生物实验室空间受限问题。


　　试剂数量持续增长，研发投入加码


　　2024 年，公司新试剂注册数量显著增长，推动检测场景不断拓展。


　　（1）公司新获得试剂产品注册（备案）证书144 项，覆盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法、分子诊断等多个检测技术平台，检测项目延伸至自身免疫性疾病、个体化用药等方向。（2）自身抗体检测系列产品已上市33 项，涵盖六大常见疾病系列，包括抗核抗体谱、类风湿关节炎谱、抗磷脂抗体谱等，均可与公司免疫平台配套使用，进一步提升检测方案一体化能力。


　　此外，公司研发支出已实现连续三年稳步增长，2022-2024 年，公司研发费用分别为5.68 亿元、6.56 亿元和7.32 亿元，研发费用占营业收入的比重分别为12.80%、14.77%和16.37%。


　　毛利率同比持平，利润率维持稳定


　　2024 年，公司的综合毛利率同比增长0.38pct 至65.41%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为17.17%、4.72%、16.37%、0.04%，同比变动幅度分别为-0.01pct、+0.59pct、+1.60pct、-0.16pct。综合影响下，公司整体净利率同比下降0.73pct 至26.82%。


　　2024 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费　　用率、财务费用率、整体净利率分别为64.01%、19.82%、5.75%、20.22%、-0.56%、21.06%，分别变动-2.34pct、+1.36pct、+1.64pct、+4.02pct、-1.00pct、-4.64pct。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为46.01 亿/50.03 亿/56.12 亿元，同比增速分别为3%/9%/12%；归母净利润分别为12.46 亿/14.25 亿/16.75 亿元；分别增长4%/14%/18%；EPS 分别为2.18/2.49/2.93，按照2025 年4 月21 日收盘价对应2025 年18 倍PE。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示：高速机装机不及预期的风险，集采降价的风险，产品研发不及预期的风险。

□.谭.紫.媚./.李.啸.岩    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司