蓝晓科技(300487)：业绩基本符合预期 高端树脂国产替代有望提速

2024 年和1Q25 业绩基本符合市场预期


　　蓝晓科技公布2024 年业绩：收入25.54 亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.87 亿元，对应每股盈利1.55 元，同比增长9.8%，基本符合市场预期。2024 年扣非净利润7.45 亿元，同比增长3%；经营活动现金流净额7.32 亿元，同比增长9.34%。其中4Q24 实现营收6.62 亿元，同/环比变化-27.4%/+10.9%；归母净利润1.91 亿元，同比-4%，环比基本持平。


　　分板块看，2024 年生命科学业务收入同比增长28%至5.68 亿元，水处理与超纯化业务收入同比增长34%至6.88 亿元，金属资源业务收入同比+30%至2.56 亿元，化工催化收入同比提升42%至2.02 亿元，节能环保业务收入同比略降；系统装置业务实现收入4.69 亿元（含盐湖提锂0.99 亿元），同比下降43%。受益于高毛利产品收入占比提升，公司2024 年毛利率同比提升0.8ppt 至48.5%。


　　1Q25 实现营收5.77 亿元，同比下降8.6%；归母净利润1.93 亿元，同比增加14.2%，基本符合市场预期。扣非净利润1.90 亿元，同比增加15%；经营活动现金流净额1.47 亿元，同比增加102%。


　　发展趋势


　　核心业务板块竞争优势突出，国产替代有望持续加速。1）生命科学板块：


　　凭借seplife 2-CTC 固相合成载体和sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，公司已成为多肽领域的重要供应商。受益于GLP-1 多肽类药物良好的市场表现，公司固相合成载体业务呈现快速增长态势。同时公司积极拓展海外渠道，扩充现有产能：已完成固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，计划新建GMP 高等级生产车间满足高端客户需求。2）超纯水业务：依托喷射法均粒技术，公司陆续在面板、半导体、核电等领域取得客户认可，2024 年顺利实现面板行业多条新建水线的供货，向前看我们认为超纯水领域国产化率仍然不高，尚有较大提升空间。3）提锂业务：虽2024年提锂装置收入下滑，但其他板块增长基本消除了提锂下滑的负面影响。此外考虑到国能矿业项目试运行顺利，公司短流程提钒工艺优势明显，以及海外提锂仍有部分在手订单，我们认为新能源相关业务仍有较大成长空间。


　　盈利预测与估值


　　考虑到提锂收入减少以及中美关税对公司造成的影响尚不确定，我们下调2025 年盈利预测10%至10.4 亿元，引入2026 年盈利预测13.1 亿元。当前股价对应2025/26 年分别21.8/17.3 倍市盈率。下调盈利预测对应下调目标价10%至56.5 元，对应2025/26 年28/22 倍市盈率和27%的上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　行业竞争加剧，下游需求增长不及预期，中美高关税影响公司利润水平。

□.侯.一.林./.贾.雄.伟./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司