欣旺达(300207)：业绩符合预期 消费业务表现亮眼

事件


　　公司发布2024 年年报，2024 年实现营业收入560.21 亿元，同比+17.05%。实现归母净利润为14.68 亿元，同比+36.43%，实现扣非净利润为16.05 亿元，同比+64.99%。其中2024Q4 实现营业收入177.42 亿元，同比+31.0%，实现归母净利润/扣非归母净利润2.56/4.42 亿元，环比分别-34.1%/+25.6%。


　　业绩符合预期，减值影响净利


　　2024Q4 公司毛利率13.36%，同比-1.66pct，环比-1.71pct；2024Q4 公司净利率-0.19%，同比-0.82pct，环比-1.20pct，主要系减值损失、资产处置收益及公允价值变动影响利润。2024Q4 公司公允价值变动损益2.24 亿元，资产减值损失0.22亿元，信用减值损失0.59 亿元，资产处置损益1.43 亿元。


　　消费业务表现亮眼，海外布局加速


　　受人工智能应用逐渐普及及换机周期影响，消费类市场2024 年呈现明显复苏和增长态势。 据IDC，2024 年全球智能手机市场出货量达12.4 亿部，同比+6.4%，预计2025 年智能手机出货将达12.6 亿部，同比+2.3%，其中AI 手机出货达2.3 亿部，同比+363.6%。2024 年全球PC 出货量达2.53 亿台，同比+2.6%。2024 年公司消费类业务实现营收304.1 亿元，同比+6.5%，占比54.3%。公司消费类业务规模、自供比例不断提升带动公司整体盈利提升。2024 年下半年公司已启动越南基地建设，加快全球化基地布局。动力电池方面，2024 年公司出货25GWh，同比+117%，营收同比+40%，公司持续开发前沿技术提升产品竞争力。


　　盈利预测及投资建议


　　由于消费业务表现亮眼， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为657.9/768.6/880.4 亿元，同比分别+17.44%/+16.83%/+14.54%；归母净利润分别为23.23/28.45/33.11 亿元，同比增速分别为58.23%/22.44%/16.40%,三年CAGR为31.1%。EPS 分别为1.26/1.54/1.79 元，PE 分别为15/12/10 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。

□.张.磊./.瞿.学.迁    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司