立华股份(300761)：成本改善显著 主营业务向好

事件:


　　2025 年4 月22 日，立华股份发布2024 年报及2025 年一季报：公司2024年实现营业收入177.25 亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21 亿元，同比大幅增长。2025Q1 实现营收40.86 亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06 亿元，同比+157.47%。


　　投资要点:


　　公司业绩持续改善。从销售数据看，2024 年公司全年销售黄羽肉鸡5.16 亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8 万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63 万只，同比增长21.73%。2025 年一季度，公司销售肉鸡1.23 亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37 万头，同比增长150.49%。2025 年公司黄羽肉鸡预计保持8%-10%的年出栏增长目标；目前公司拥有基础母猪近10 万头，肉猪出栏目标200 万头，完全成本目标6.4 元/斤。


　　主营业务稳中向好，成本改善显著。分业务板块看，黄鸡业务，2024年度黄鸡完全成本5.9 元/斤，2025Q1 进一步降至5.5 元/斤；生猪业务，2024 年度生猪完全成本7.46 元/斤，2025Q1 下降到6.5 元/斤。屠宰业务，2024 年屠宰肉鸡6000 万只，预计2025 年肉鸡屠宰量1 亿只，在大力拓展优质冰鲜鸡消费市场的同时，也为产业进一步延伸打下基础；随着产能利用率迅速爬坡，加工成本明显降低，“毛鲜联动”带来的增益也将进一步提升.


　　盈利预测和投资评级公司盈利能力上行，我们调整2025-2027年的公司营业收入为175.92/192.7/210.1 亿元， 归母净利润为15.28/17.81/24.94 亿元，2025-2027 年对应PE 分别为11/9/7 倍，但考虑到公司黄鸡业务盈利能力较为突出，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。


　　风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；食品安全风险;公司的生猪市场的区域较为集中的风险。

□.程.一.胜./.王.思.言    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司