胜宏科技(300476)：2025Q1业绩创新高 AI布局收益显著

2025Q1 业绩高增，利润率显著提升，维持“买入”评级2024 年公司实现营收107.31 亿元，yoy+35.31%，实现归母净利润11.54 亿元，yoy+71.96%。2025Q1，公司实现营收43.12 亿元，yoy+80.31%，qoq+42.15%；实现了归母净利润9.21 亿元，yoy+339.22%，qoq+136.17%；实现毛利率33.37%，yoy+13.89pct，qoq+7.68pct；实现净利率21.35%，yoy+12.58pct，qoq+8.50pct，公司全方面布局AI 领域，多料号放量，AI 占比持续提升，业绩和利润率快速增长。基于公司AI 领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2025、2026年利润预期，新增2027 年利润预期，预计2025-2027 年归母净利润为43.88/56.78/70.75 亿元（原值为14.92/19.32 亿元），EPS 为5.09/6.58/8.20 元，当前股价对应PE 为15.0/11.6/9.3 倍，维持“买入”评级。


　　2025Q2 业绩预期维持高增长趋势，持续布局高端产能公司初步预测，2025Q2 净利润环比增长幅度将不低于30%，2025H1 净利润同比增长幅度将超过360%。公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，驱动公司AI 领域高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强。公司在下游客户订单加速放量的背景下，持续扩充高多层、高阶HDI 产能，同时拟定增募集资金用于泰国、越南等海外工厂项目，产能的快速布局为公司业绩高增奠定基础。


　　2025 年重点关注AI、汽车等领域的客户拓展及订单释放情况AI 领域，公司已实现6 阶24 层HDI 与32 层高多层的批量生产，加速布局下一代10 阶30 层HDI、224G 传输的ATE 与正交背板产品以及PTFE 相关产品。汽车电子领域，传统产品批量化供应的基础上，公司实现车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1 阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB 的批量化供应，结构逐渐升级。


　　风险提示：下游需求不景气；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。

□.陈.蓉.芳./.刘.琦    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司