利安隆(300596)：核心业务销量增长 多元布局拓宽空间

利安隆发布2024 年年报：公司2024 年实现营业收入56.87 亿元，YoY+7.74%，归母净利润4.26 亿元，YoY+17.61%。


　　从收入端看，核心业务销量增长，带动营收增长。2024 年，公司主业高分子材料抗老化助剂业务实现增长，产品销量同比提升6.40%，带动抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30 亿元、光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86 亿元、U-pack 业务营收同比增长-3.77%至6.14 亿元；润滑油添加剂业务产品销量同比提升23.23%，营收同比增长15.40%至10.64 亿元。从利润端看，2024 年公司综合毛利率同比提升1.46 个百分点至21.24%，带动公司净利润增长。


　　主业发展前景较好，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，全面掌握高分子材料抗老化单剂，如抗氧化剂和光稳定剂等抗老化助剂产品的核心技术，并持续向U-pack 应用技术领域和高分子材料其他助剂领域进行技术研发拓展。


　　目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。截至2024 年末，公司抗老化助剂（含U-pack）总产能达到24.07 万吨。下游客户结构方面，公司加大对新能源汽车行业的开拓深度。产品结构方面，公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域。②润滑油添加剂业务方面，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，该子公司已顺利兑现三年业绩承诺，并完成了锦州二期产能的建设和投产。


　　截至2024 年末，公司现有润滑油添加剂产能已达到13.3 万吨，另有3 万吨单剂扩产项目于2025 年1 月投产。随着公司新投产产能的利用率不断提升，公司经营规模将进一步扩大。此外，公司大客户开发初见成效，公司加大在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度；并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，目前已取得良好的合作进展。③生命科学业务方面，公司目前涉及2 个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学。公司建有6 吨核酸单体中试车间。经过四年的研发积累，产品技术逐步成熟，公司于2024 年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90 家。④聚酰亚胺（PI）等新材料领域方面，公司于2024年并购完成处于PI 材料领域技术前沿的韩国企业，切入电子级PI 材料业务，向柔性OLED 显示屏幕、柔性电路板（FPC）、芯片封装、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸。我们认为，公司主业和新兴业务领域均具有较好的发展前景，多领域业务布局有助于拓展公司成长空间。


　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。


　　基于公司2024 年年报，我们相应调整公司2025~2027 年盈利预测。我们预测公司2025~2027 年净利润分别为5.28、6.19 和7.13 亿元，对应EPS 分别为2.30、2.69 和3.11 元，当前股价对应P/E 值分别为12、11 和9 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司