电连技术(300679)：汽车连接器保持高增长 智驾平权开启看好公司后续成长

事件


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收46.6 亿元，同比+50%，实现归母净利润6.2 亿元，同比+75%；其中Q4 实现营收13 亿元，同比+44%，环比+12%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+51%，环比+8%。2025Q1 实现营收12 亿元，同比+15%，环比-10%，实现归母净利润1.2 亿元，同比-24%，环比-25%。


　　2024 年：汽车业务保持高增长，业绩符合预期2024 年公司实现收入46.6 亿元，同比+50%，实现归母净利润6.2 亿元，同比+75%，业绩保持高增长。受益汽车智能化加速及消费电子需求饱满，公司汽车连接器/消费电子连接器/电磁兼容件/软板分别实现营收14.6/10.4/9.1/5.4 亿元，同比分别+77%/30%/15%/73%，汽车连接器营收占比达到31.3%，同比+5.0pct，占比提升带动公司盈利能力向上。2024 年公司毛利率为33.6%，同比+1.3pct，其中汽车连接器/消费电子连接器毛利率分别为39.4%/43.2%，同比分别-0.7pct/+0.8pct。


　　2024 年公司期间费用率（含财务费用）为19.3%，同比-1.6pct，其中管理/研发费用率分别为7.6%/8.5%，同比分别-1.2pct/-0.9pct。


　　2025 年Q1：收入同比高增，盈利有望企稳回升2025Q1 实现营收12 亿元，同比+15%，环比-10%，收入同比高增，我们认为主要系公司下游客户需求旺盛，汽车方面，2025Q1 吉利/奇瑞/比亚迪/长安销量分别为70/62/100/71 万辆，同比分别+48%/17%/60%/2%；消费电子方面，2025Q1 小米/华为/OPPO/Vivo 国内出货量分别为1330/1290/1120/1030 万台， 同比分别+40%/10%/3.3%/2.3%。2025Q1 公司归母净利润为1.2 亿元，同比-24%，环比-25%，盈利下滑主要系：1）毛利率下降使得2025Q1 毛利润与2024Q1 同期持平，均为3.7亿元，2025Q1 毛利率为30.7%，同比-4.6pct，环比-2.6pct，毛利率下降我们认为可能系低毛利率的软板、电磁兼容件等占比提升；2）2025Q1 公司期间费用为2.3亿元，同比增加0.2 亿元；所得税同比增加300 万；投资收益同比少700 万；非经常性损益相较同期减少700 万，以上合计带来0.36 亿业绩下降。展望2025Q2及2025 年全年，我们认为随着公司汽车业务进一步放量，盈利能力有望回升，同时单季度一次性因素的影响力预计逐步减弱，看好公司进一步成长。


　　投资建议


　　基于公司实际业务进展， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.9/75.2/88.9 亿元，同比分别+26%/28%/18%；归母净利润分别为8.2/11.3/13.7亿元，同比分别+31%/38%/22%，EPS 分别为1.9/2.7/3.2 元/股，CAGR-3 为30%。


　　鉴于公司汽车业务保持快速成长，消费电子业务企稳向上，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶车型渗透不及预期。

□.高.登    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司