凯赛生物(688065)：长链二元酸销量大涨 生物基聚酰胺应用推广顺利

事件：公司发布2024 年年报，营业收入30.0 亿元，同比+40%；实现归母净利润4.9 亿元，同比+33%；实现扣非后归母净利润4.7 亿元，同比+52%。


其中Q4 实现营收7.4 亿元，同/环比+35%/ -4%；实现归母净利润 1.4 亿元，同/ 环比+173%/+47%； 实现扣非后归母净利润1.3 亿元， 同/ 环比+155%/+35%。


长链二元酸销量大涨，盈利能力提升。24 年公司紧抓市场机遇，开拓长链二元酸市场并取得积极成效，其中新产品癸二酸产能放量显著，因此，长链二元酸销售量，销售收入较去年同期大幅上涨，带动营业收入增长。分产品看，长链二元酸系列产品销量达9.1 万吨，同比+51.4%，实现营收26.7 亿元，同比+40%，毛利率为39.71%，同比+1.85pct；生物基聚酰胺系列产品处于商业化推广阶段，销量达0.8 万吨，同比+2.2%，实现营收1.4 亿元，同比-6%，毛利率为-15.84%，同比+2.15pct。


推动产品多元创新应用，加速构建产业合作新生态。24 年公司的生物基聚酰胺复合材料已在航空温控集装箱有所应用，具有轻量化（密度仅为钢1/4、铝2/3）、高强度、低碳排放等优势，显著降低运输能耗，为航空冷链提供绿色解决方案。同时，公司产品在汽车轻量化、轻量化腕表、创新鞋材、智能办公座椅、超耐候窗框型材等下游领域提供了创新方案，推动绿色低碳转型。


产业合作方面，公司对招商局集团定增已成功上市，发行价格42.97 元/股，募集资金总额59.2 亿元，未来将与招商局协同开发应用场景。公司还联合招商局创科、合肥市政府成立合资公司，构建生物基材料完整产业链。此外，公司与宁德时代通过合资公司凯酰时代深化合作，聚焦动力电池复合材料研发，推动生物基聚酰胺在新能源领域的应用落地。


投资建议：公司定增通过，资金储备更雄厚，预计公司25-27 年归母净利为6.71/8.33/9.40 亿元，对应当前PE 为57.2/46.0/40.8x，维持“增持”评级。


风险提示：项目投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、汇率波动。

□.黄.侃    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司