宁波高发(603788)2024年报点评：经营持续提质增效 现金资产充足

近日，公司发布2024 年财报：2024 年公司实现营业收入146,065.34 万元，同比增长15.61%，实现归母净利润19,058.85 万元，同比增长17.18%。对此，我们点评如下：


经营持续提质增效。公司主要产品销量持续增长，其中电子换挡器总成销量达310 万套，同比增加31.36%，电子加速踏板总成销量达743 万套，同比增加29.44%。两产品销量增速明显高于汽车/乘用车行业销量，市场份额持续提升。


主要业务营收呈现增长，档位操纵系统总成及软轴营收同比增长4.68%；电子加速踏板总成营收同比增长32.3%。档位操纵器业务营收端增速低于销量增速，主要与单价下滑有关。我们以各项业务营收除以业务销量近似于产品单价，其中，档位操纵器及软轴单价有所下滑，下降7.9%，而电子油门踏板和汽车拉索单价分别增长2.2%和1.7%。另外，其他业务（非成套部件产品）营收呈现较高增长，2024 年同比增长66.04%，该业务包括手柄球头、制动踏板以及其他产品。


毛利率上，2024 年公司主营业务毛利率为22.62%，较2023 年下降0.41pct，主要与档位操纵器业务价格下降、传统产品汽车拉索毛利率下降有关。分产品看，档位操纵器业务毛利率为24.09%，同比下降1.16pct。汽车拉索毛利率为13.55%，下降4.31pct。电子加速踏板总成毛利率为24.54%，增加1.72pct。


费用率控制依然优秀，期间费率（销售+管理+研发）合计为9.1%，同比下降2.51pct。优秀成本、费用的控制能力使得公司2024 年净利率稳步增长，2024年公司净利率为12.98%，好于2023 年的12.86%。


受益公司净利率、资产周转率提升，公司ROE 持续提升。2024 年公司加权平均净资产收益率为9.41%，同比增长1.16pct。


现金资产充足与高比例分红：依据公司2024 年资产负债表，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为10.2 亿元。短期借款等有息负债合计仅为4565 万元。尽管公司自2023 年以自有资金增加资本开支，但仍然保留有较高的现金储备。公司2024年持续保持高比例分红，2024 年分红率为81.93%，持续回报股东。


公司盈利预测及投资评级：公司具备优秀的成本、费用控制能力。现有业务保持行业领先，且持续开拓合资和海外市场，2024 年公司新增外资及合资客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、上汽奥迪、广汽丰田、采埃孚等。新增产品包括汽车制动踏板，并进入上汽、奇瑞和赛力斯供应体系。公司是细分领域领先者，具备较强的公司治理能力和市场开拓力，我们看好其中长期发展。预计公司2025-2027 年归母净利润2.21/2.56/2.99 亿元，对应EPS 0.99/1.15/1.34 元。


按照当前股价对应PE 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。


风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。

□.李.金.锦./.吴.征.洋./.曹.泽.宇    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司