晶晨股份(688099)：25Q1利润高增 多条产品线有望保持高成长性

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4 月18 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收15.3 亿元，同比+10.98%；实现归母净利率1.88 亿元，同比+47.53%；毛利率36.23%。公司研发实力雄厚，持续保持高强度研发投入， 2024 年投入研发费13.52 亿元，25Q1 研发费3.59 亿元。


智能家居、Wi-Fi6 同比高增，25 年有望延续高景气态势。


根据公司一季报，25Q1 智能家居类芯片销售额同比增长超过50%，单季度出货量超1000 万颗。 超过 15 款芯片具备智能端侧算力单元，出货量近400 万颗,接近2024 年全年同类芯片出货量的50%。完成Wi-Fi 6 产品优化，W 系列芯片出货量同比+35%，其中Wi-Fi6 2*2 芯片出货量占比近 25%（24Q1 为1.5%），后续有望持续大幅增长。


高强度研发投入，多产品线取得领先优势。


根据公司年报：S 系列，国内多个运营商招标中取得最大份额，国际市场继续突破多国家运营商,市场份额继续扩大；T 系列，销量同比+30%,已完成国际主流TV 生态全覆盖；A 系列，公司继续携手国内外Top 智能终端厂商,拓展端侧应用场景；W 系列，全年销量达1400 万颗。重点产品方面：6nm 芯片 S905X5系列，具备智能端侧能力，25 年销量有望破千万颗；8K 芯片S928X，在国内运营商所有招标中囊括全部份额；Wi-Fi 6 2*2芯片,2024 年销量超150 万颗；汽车电子芯片，已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透。


投资建议：


我们认为，公司作为国产SOC 领先企业，持续保持高强度研发投入，有望充分受益端侧AI 产业趋势，预计公司2025 年~2027 年收入分别为74.08 亿元、92.6 亿元、107.41 亿元，归母净利润分别为10.19 亿元、13.94 亿元、18.15 亿元，给予25 年40 倍PE，对应目标价97.1 元，维持“买入-A”投资评级。


风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。

□.马.良./.吕.众    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司