汇成真空(301392)：国内领先镀膜设备企业 科研领域下游需求打开成长空间

业绩简评


　　公司于2025 年4 月24 日公司披露2024 年报及25 年一季报，公司24 年实现营收5.20 亿元，同比-0.35%；实现归母净利润0.68亿元，同比-16.02%；1Q25 实现营收0.97 亿元，同比+35.82%；实现归母净利润0.08 亿元，同比-17.76%，1Q25 毛利率为25.89%，出现较大下滑，增收不增利的主要原因是低毛利设备验收增加。


　　经营分析


　　看好科研及其他消费品领域真空镀膜设备驱动公司继续成长。受行业景气度影响，消费电子、工业品等领域营收出现下滑，分别同比下滑6.52%/23.45%，受行业景气度及客户设备更新周期影响显著。公司科研板块主要客户包括长春理工大学，2024 年分业务板块实现收入0.28 亿元，同比+30.79%，实现较大幅增长。展望后续，科研及其他消费品领域有望继续驱动公司业绩成长。


　　公司核心技术在于真空镀膜技术及成膜工艺，掌握优势技术，卡位核心客户。公司产品涵盖全面，包括蒸发镀膜、磁控溅射镀膜、离子镀膜等技术及其组合应用。公司产品具体下游应用广泛，包括消费电子、半导体、智能家居、汽车配件及精密光学元器件等领域。公司同时为客户提供真空镀膜设备生产工艺的技术支持服务、运维服务及设备更新改造等增值服务。


　　市场空间广阔，国产替代诉求强。根据公司年报，Global MarketInsights 市场研究报告显示，2024 年全球真空镀膜设备市场规模为270 亿美元，至2032 年CAGR 有望超6.7%。从区域分布来看，受益于快速经济增长和消费电子需求的激增，亚太地区主导需求市场，市场份额在45%-50%，北美依靠先进技术和行业龙头企业也保持重要份额。此外，真空镀膜国产化率低，海外对我国高端真空镀膜设备出口有一定限制，客户国产替代诉求强劲。后续随我国高端镀膜设备逐步突破，真空镀膜设备国产化率有望提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　预测公司2025-2027 年归母净利润分别为1.13、1.51、1.95 亿元，同比+65.74%、33.47%、29.60%，公司现价对应PE 估值为97.42、72.99、56.32 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　市场需求波动的风险、技术更新迭代的风险、原材料价格波动的风险、限售股解禁的风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司