捷佳伟创(300724)：业绩超预期 关注后续订单兑现程度

业绩简评


　　2025 年4 月23 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024全年公司实现营业收入188.87 亿元，同比+116.26%；实现归母净利润27.64 亿元，同比+69.18%；2025 年一季度实现营业收入40.99亿元，同比+58.95%，实现归母净利润7.08 亿元，同比+22.42%，业绩超预期。


　　经营分析


　　回款及在手订单情况好于预期，现金类资产充足保障公司经营：


　　2025 年一季度公司经营性现金流8 亿元，较上年同期转正，同比+710%，下游客户回款情况优于市场预期；2024 年底，公司合同负债为131 亿元，25Q1 末合同负债为121 亿元，行业扩产增速趋缓背景下仅较2024 年底下降8%，侧面反映公司在手订单充足，后续收入确认规模有所保障；截至2025 年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产合计超105 亿元，现金类资产充裕，有效强化公司经营韧性，保障公司穿越行业周期底部。


　　光伏、锂电、半导体装备多点突破，全球化布局加快推进：2024 年公司研发投入6.5 亿元，同比+39%，光伏各技术路线产品持续获得进展，TOPCon 在升级改造、海外扩产方面保持领先；HJT 大腔室射频双面微晶技术全面量产，G12-132 版型HJT 组件功率达745.7W；钙钛矿大规格涂布设备、大尺寸闪蒸炉、GW 级磁控溅射立式真空镀膜设备等顺利出货，公司钙钛矿中试线正式投产运营。


　　半导体装备领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，国产替代能力凸显。锂电设备领域，公司自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备并成功下线，一步法复合集流体真空卷绕镀膜设备交付核心客户。此外，公司积极提升海外竞争力，在日本、新加坡、马来西亚等国家设立子公司，加大产品安全认证覆盖面，技术深耕与市场拓展两方布局，为未来业绩增长奠定坚实基础。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司的在手订单情况及最新业务进展，下调公司2025-2026 年盈利分别为21.75（-24%）/10.46（-69%）亿元，新增2027 年盈利为9.57 亿元，对应EPS 分别为6.26、3.01、2.75 元，当前股价对应PE 分别为9/18/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司