吉比特(603444)：Q1净利润超预期 储备游戏稳步推进

业绩简评


　　4 月23 日，公司发布25 年一季报。25 年Q1 收入11.36 亿元，同比+22.47%，归母净利润2.83 亿元，同比+11.82%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比+38.71%。


　　经营分析


　　收入：主力游戏流水企稳，《问剑长生》Q1 贡献增量。1）Q1收入环比+29.43%，其中《问道》端游Q1 流水3.21 亿/环比+34.9%（根据公告披露数据测算），《问道手游》流水4.41 亿/环比-4.3%，《一念逍遥（大陆版）》流水1.30 亿/环比+11.1%。


　　《问剑长生》25 年1 月上线，Q1 流水3.63 亿，贡献增量。2）Q1 境外收入1.17 亿，同比-15.95%，主要系去年同期《飞吧龙骑士（港台韩版）》上线，今年Q1 贡献同比减少，《一念逍遥（欧美版）》今年Q1 营收同比减少。


　　盈利：Q1 净利润超预期。1）Q1 扣非净利润同比+38.71%，主要系《问剑长生》《封神幻想世界》等游戏贡献增量利润；本年根据道具消耗进度确认的收入同比增加，净利润超预期预计主要系前述第二个因素。截至2025.3.31，公司尚未摊销的充值及道具余额4.65 亿元，较上年末减少0.13 亿元。2）Q1净利润环比-1.43%，主要系Q1 营销推广费用环比增加，去年Q4 根据全年经营业绩、项目业绩、员工绩效等，冲减部分奖金，Q1 汇兑损失环比增加0.44 亿元，去年Q4 子公司雷霆互动冲销23 年按25%计提所得税与实际清缴税额间的差额；但投资收益环比增加。


　　储备游戏稳步推进中。七麦数据显示《问剑长生》当前位于iOS 畅销榜70 名左右，仍比较靠前，后续有望继续贡献增量。


　　公司自研自发的日式幻想题材放置MMO 手游《杖剑传说（代号M88）》已于2025 年3 月26 日开启全平台预约，计划2025年H1 上线；代理运营的三国题材赛季制SLG 手游《九牧之野》计划2025 年H2 上线。此外，《问剑长生》后续将陆续登陆中国港澳台及欧美等地区。


　　盈利预测


　　我们预计25-27 年归母净利为10.3/11.9/13.0 亿元，对应PE为15.2/13.1/12.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新游上线及表现不及预期风险；主力游戏流水下滑风险；监管风险。

□.易.永.坚./.马.晓.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司