江苏雷利(300660)：2024年营收增速14%+ 多领域新产品齐头并进

2024 年营收增长超14%，新兴业务驱动力强劲。2024 年公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长14.38%。其中，汽车电机及零部件业务收入6.12 亿元，同比增长30.42%；工业控制电机及组件业务收入4.19 亿元，同比增长24.00%；家电业务收入21.59 亿元，同比增长12.75%。新兴业务板块的快速增长显示了公司多元化布局的成效。利润方面，2024 年公司实现归母净利润2.94 亿元，同比下降7.14%；实现扣非后归母净利润3.01 亿元，同比增长3.53%，扣非后主业保持稳健增长。


　　毛利率受原材料影响略有下降，盈利能力总体稳定。公司2024 年整体毛利率为28.11%，较去年同期下降1.70pct，主要受到原材料价格波动上涨的影响。分业务看，家电业务毛利率为25.94%（（同比-0.87pct），汽车零部件业务毛利率为23.37%（同比-2.86pct），工控业务毛利率为39.22%（同比-0.66pct），医疗及运动健康业务毛利率为 36.79%（（同比-6.71pct）。


　　积极布局人形机器人核心部件，多领域新品研发与量产并进。公司持续加大研发投入，2024 年研发投入1.68 亿元，同比增长14.46%，占营收比例为4.77%。公司紧盯人形机器人市场需求，基于自身在微电机、精密传动机构、智能化运动控制组件等领域的积累，积极开发人形机器人、四足机器人等核心零部件产品：


　　1）核心部件自研：自主研发空心杯电机、精密齿轮箱、T 型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机等产品，相关产品处于测试或送样阶段。


　　2）灵巧手研发：成立控股子公司安徽中科灵犀，依托中国科学技术大学科研成果，利用公司核心零部件产业资源赋能，开展灵巧手的研发，下一步将继续推进连杆式、绳驱式、软体式三种技术路线灵巧手的研发工作。


　　国际化布局持续推进，墨西哥工厂即将投产。为开拓海外市场并保障供应链安全，公司持续推进国际化布局。越南生产基地一期产能扩建已完成，墨西哥子公司厂房已装修完毕，即将投产，将更好地服务北美市场客户。


　　2024 年公司境外收入占比为46.65%，同比增长18.08%。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为41.00/47.97/55.36 亿元，归母净利润分别为3.60/4.39/5.12 亿元，当前市值对应PE 分别为47.1/38.6/33.1X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，具备广阔前景，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.张.一.鸣./.刘.嘉.林    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司