特锐德(300001)：Q4利润超预期 充电业务盈利强劲

公司2024 年收入153.74 亿元，同比+21.15%（收入由总额法修改为净额法，增速基于调整后口径计算，24Q4 收入同），归母净利润9.17 亿元，同比+86.62%，扣非7.64 亿元，同比+89.48%，归母净利接近此前业绩预告区间8.35~9.33 亿的上限。公司充电业务龙头地位稳固且盈利能力有望提升，电力设备细分领域优势强劲且逐步开拓海外，我们维持“买入”评级。


24Q4 利润环比高增，充电桩需求持续扩张


24Q4 收入48.8 亿元，同/环比+49%/+17%，归母净利润4.70 亿元，同/环比+75%/+86%，扣非3.79 亿元，同/环比+65%/+68%。24Q4 毛利率/净利率达37.51%/10.35%，环比+16.8/+4.5pct，主要系高毛利率的充电桩设备销售在Q4 旺季释放。根据国家能源局，24Q4 我国新增充电桩138.5 万台（公桩25.0 万+私桩113.5 万），环比+16.7%，公司营收跟随行业需求增长。


充电桩：龙头市占率持续提升，生态合作持续推进公司24 年充电桩业务营收48.9 亿元（同比+18%），毛利率33.2%（同比+11.2pct），归母净利2.08 亿元（同比+72%），主要系充电桩销售占比提升及规模效应。截至2024 年底，特来电公共充电桩运营数量达70.9 万台，同比+35.5%，市占率达19.8%，同比+0.6pct，市占率稳居第一且仍在持续提升。公司持续加大充电网生态合作，截至24 年底公司已成立独资/合资公司超过290 家，与超70 家车企达成合作，累计建成车企品牌站1900+座。


电力设备：细分领域龙头，海外扩展开始提速


公司24 年“智能制造+集成服务”营收104.9 亿元（同比+22%），归母净利润7.1 亿元（同比+91%）。公司高压预制舱式模块化变电站产品和新能源箱变产品在新能源发电领域的中标份额稳居第一，公司中高端箱式电力设备产品已位居中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一。公司24 年海外业务实现合同额8.0 亿元（同比+132%）。25 年1 月，特锐德签署沙特7 亿元高压变电站订单，海外扩展表现优异。


维持“买入”评级


考虑到公司充电业务扩张顺利，我们上修公司充电业务增速及毛利率假设，预计25-26 年归母净利12.11/15.94 亿元（前值9.21/12.07 亿元，上修31%/32%），新增27 年归母净利预测22.86 亿元。参考可比公司25 年Wind一致预期下平均PE 25 倍（前值19 倍），考虑到公司充电业务逐步轻资产化提升盈利能力，客户资源及平台生态壁垒显著，电力设备细分领域龙头地位稳固，给予公司25 年目标PE 35 倍（前值34 倍），目标价40.60 元（前值29.58 元），维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车出货量不及预期，原材料价格上涨。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司