宝丰能源(600989)：2025Q1业绩大幅增长 内蒙项目贡献明显增量

事件：公司近日发布2025 年一季报，期内实现营收107.71 亿元，同比增长30.92%；实现归属于上市公司股东的净利润24.37 亿元，同比大幅增长71.49%。


　　内蒙项目投产，聚烯烃产销放量，一季度业绩大幅增长。据公告，公司2025 年一季度聚乙烯、聚丙烯产销量分别为52.25/51.46、50.14/49.15万吨，较去年同期的28.72/29.53、27.44/26.76 万吨均明显放量，聚烯烃收入占比达到64%，较2024 年同期的46%明显提升，这主要受益于内蒙项目的投产。聚乙烯、聚丙烯Q1 平均单价分别为7023、6522 元/吨，较去年同期分别+1.44%、-0.02%，价格基本稳定，但同期煤炭价格大幅下降，盈利明显改善。2025Q1 焦炭产销量分别为171/170 万吨，价格同比下滑29.58%，营收占比17%，较去年同期的33%明显下降。总体来看，聚烯烃的营收、盈利占比均明显提升。


　　煤价下行，煤制烯烃盈利水平提升，规划项目或带来新增量。据公司公告，2025Q1 气化原料煤、炼焦精煤、动力煤平均采购单价分别为494、838、348 元/吨，较去年同比分别下降17.71%、27.52%、23.11%，原材料成本显著降低。同期烯烃价格基本稳定，原煤-烯烃价差拉大，聚烯烃盈利水平明显提升。据百川数据，截至2025 年4 月22 日，炼焦煤、动力煤市场均价分别为1180 元/吨、573 元/吨，较去年同比分别下降15.17%、17.44%；预计公司的煤制烯烃业务将维持较好的盈利水平。此外，公司规划的宁东四期及新疆项目等，可能为公司带来新的增量。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.51/1.86/1.99元，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司