奥海科技(002993)：2025Q1净利率同环比提升 汽车/服务器新业务可期

营收稳健增长，Q1 净利率同环比提升，维持“买入”评级公司发布2024 年报和2025 年一季报。（1）2024 年，公司实现营收64.23 亿元，同比+24.14%；归母净利润4.65 亿元，同比+5.43%；扣非归母净利润4.02 亿元，同比+11.94%；销售毛利率19.84%，同比-2.41pcts；销售净利率7.32%，同比-1.19pcts。（2）2025 年一季度，公司实现营收14.42 亿元，同比+5.79%，环比-23.19%；归母净利润1.25 亿元，同比+1.70%，环比-24.09%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比+7.62%，环比-35.72%；毛利率20.10%，同比-1.98pcts，环比+0.17pcts；净利率9.13%，同比+0.02pcts，环比+0.16pcts。（3）公司消费电子基本盘稳健增长，同时大力拓展汽车、服务器、光伏储能、机器人等新领域。鉴于公司新业务保持强劲增长，我们略上调公司2025/2026 盈利预测（原值为6.02/7.81亿元）， 新增2027 年盈利预测， 预计2025/2026/2027 年归母净利润为6.26/8.12/10.21 亿元，当前股价对应PE 为15.1/11.6/9.3 倍，维持“买入”评级。


消费电子基本盘稳健，国补有望带动手机充电器平稳增长公司是消费电子充储电细分行业龙头，充电器、适配器产品包括智能手机、IoT、PC 和ODM 以及自有品牌等，在全球手机充电器市场份额接近18%，稳居全球第一。2024 年，公司充电器业务收入49.32 亿元，同比增长24.57%，60W 以上手机充电器收入占比提升到49.96%；产品型号方面，公司开发完成65W 恒功率超薄充电器、AI 充电器、大功率无线充电器(650W)等行业领先新品，进一步完善主流快充功率段布局，为品牌客户提供更多选择。2025 年1 月以来，消费电子3C 产品被纳入国家补贴，我们认为国补有望拉动手机销量，进而带动公司消费电子充储电业务稳健增长。


厚积薄发，积极打造汽车、服务器、光伏储能、机器人新业务增长曲线公司依托电源领域深厚技术积累，积极拓展汽车、服务器、机器人领域新机会。


（1）在汽车领域，公司子公司智新控制具备10 余年汽车电子技术和客户积累，提供涵盖电控系统、电源系统与充电设备的全面解决方案，已形成"1+3+N"核心技术体系。截至2024 年底，公司已累计配套150 万套电控与电源系统，服务30余家主机厂客户，适配车型超100 款，其中混动双电控产品市场占有率跻身行业前十。（2）在光伏储能领域，公司加速构建"光储充一体化"产品矩阵，围绕户用及工商业场景打造全栈式能源解决方案。（3）在服务器电源领域，公司产品出货及在研功率范围覆盖550-8000W；2000W 服务器背板电源通过80PLUS 钛金认证，整机效率突破96%；大功率电源模块成功导入头部AI 服务器厂商，单机柜供电能力突破30kW。（4）在机器人领域，公司可提供大功率适配器、无线充电产品，无线充功率最高已达到650W，处于行业领先地位。


风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

□.陈.蓉.芳./.张.威.震    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司