东航物流(601156)：盈利保持增长 关注海外政策不确定性影响

事件


　　公司发布2024 年年度报告。2024 年，公司实现营业收入240.56 亿元，同比+16.7%；实现归母净利润26.88 亿元，同比+8.0%；实现扣非归母净利润25.40 亿元，同比+8.7%。其中，2024Q4 公司实现营业收入63.82 亿元，同比保持稳定；实现归母净利润6.21 亿元，同比-24.6%；实现扣非归母净利润6.02 亿元，同比-25.6%。


　　跨境电商助力业绩增长，关税政策或致业绩承压


2024 年，公司航空速运业务收入90.35 亿元，同比保持稳定。综合物流解决方案业务持续快速增长，实现主营业务收入124.76 亿元，同比+36.7%;毛利率15.9%，同比+2.4pcts。其中，得益于我国跨境电商迅猛发展，公司跨境电商解决方案实现收入59.20 亿元，同比+26.0%，占公司整体收入比重24.6%。产地直达解决方案实现收入33.07 亿元，同比+73.3%。展望未来，公司预计美国关税调整以及计划取消小额包裹免税政策冲击航空货运行业，或对公司北美航线的收入产生较大影响。


　　地面服务收益稳定，股东回报稳步提高


　　公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源，竞争优势明显。2024年，公司地面综合服务业务货邮处理量248.89 万吨,同比+3.6%;实现收入25.31亿元，同比+6.9%;毛利率36.2%，维持较高水平。此外，公司拟派发现金红利0.288元/股(含税)，共计4.57 亿元(含税)，加上已派发的2024 年中期现金红利，2024年全年预计派发现金红利合计10.75 亿元，占公司2024 年归母净利润的40%。


　　盈利预测与投资建议


　　由于复杂多变的全球经贸形势给国际航空物流行业带来的不确定性，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为251.66、271.46、293.24 亿元，同比分别+4.6%、+7.9%、+8.0%；实现归母净利润分别为23.9、26.5、28.0 亿元，同比分别-11.0%、+10.6%、+6.0%，3 年CAGR 1.4%。鉴于公司作为国内领先的航空物流综合服务商，“天网+地网”的组合优势明显，同时股东回报稳步提高，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球经济复苏不及预期；海外国家关税政策不确定性；全货机运力供给大幅增加。

□.李.蔚./.李.天.琛    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司