中海油服(601808)：业绩同比显著提升 钻井平台使用率达到历史高位

公司公告：2025 年一季度公司实现营业收入107.98 亿元，同比增长6.4%；归母净利润8.87 亿元，同比提升39.6%；扣非归母净利润9.6 亿元，同比提升46.44%，业绩表现超出我们预期。在大型装备出租率提升以及海外半潜式平台高日费项目启动下，一季度公司毛利率达到17.64%，同比增长1.24pct。费用方面，一季度公司期间费用率达到6.64%，同比下降0.88pct，主要由于研发费用和利息费用下降，25Q1 公司资产负债率达到45.58%，同比下降2.28pct，经营质量有所改善。


　　钻井板块作业量显著提升，平台使用率达到历史高位。根据公司一季报，25Q1 公司钻井平台作业天数达到4889 天，同比提升11.4%，其中自升式平台作业天数达到3833 天，同比增长12.1%；半潜式平台作业天数达到1056 天，同比提升9.1%。使用率方面，25Q1公司钻井平台可用天使用率达到91.6%，同比提升6.9pct，其中自升式平台使用率达到91.9%，同比提升7.6pct；半潜式平台使用率达到90.4%，同比提升4.2pct，均以达到历史高位。钻井业务为重资产业务，当前海上油气开发仍处在景气上行周期，在平台使用率和日费提升的趋势下，预计未来业绩弹性较大。


　　油田技术服务持续稳定增长。公司持续推进关键核心技术攻关，推动科研成果体系化应用提速提效，25Q1 油田技术服务板块主要业务线作业量同比保持增长，总体收入规模保持增长趋势。目前油田技术服务已经成为公司的核心业务，其毛利率波动相对更加稳定，预期未来随着公司关键技术的不断转化，公司业绩增长将更加稳健。


　　船舶板块作业量同比显著提升，物探业务阶段性下滑。截止一季度末，公司船舶服务业务经营和管理工作船共200 余艘，作业天数20621 天，同比增长44.9%，预期随着海上油服景气提升，公司船舶业务存在向上空间。物探板块中，二维采集作业量为347 公里，三维采集工作量为4381 平方公里，同比均大幅下滑，主要受国内外作业计划安排影响，印尼、尼日利亚等合同执行结束，作业量阶段性下滑，预期随着新合同的探索，物探业务有望逐步恢复。


　　中海油资本开支维持高位，大股东增持彰显发展信心。根据中国海油战略展望，中海油2025年计划资本开支达到1250-1350 亿元，仍维持高位，为公司订单提供保障。公司控股股东中国海油集团计划于4 月9 日起，12 个月内完成3-5 亿元股份增持，资金来源为自有资金，彰显对公司未来发展前景的信心


　　投资分析意见：我们维持2025-2027 年盈利预测为37.11、44.6、53.94 亿，对应PE 分别为17X、14X 和12X，维持“买入”评级。


　　风险提示：油价大幅波动，上游资本支出不及预期，日费率提升不及预期，中东暂停的钻井平台复工不达预期等。

□.刘.子.栋./.宋.涛./.邵.靖.宇./.陈.悦    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司