拓普集团(601689)：业绩符合预期 汽零龙头再启新篇

业绩简评


　　4 月23 日，公司发布2024 年年度报告：


　　2024 年实现营收266.00 亿元，同比+35.02%；归母净利润为30.01亿元，同比+39.52%；销售毛利率为20.80%，同比-2.2pct；销售净利率为11.29%，同比+0.4pct。


　　2024Q4 实现营收72.48 亿元，同比+30.63%；归母净利润为7.67亿元，同比+38.47%；销售毛利率为19.82%，同比-4.3pct，环比-1.1pct；销售净利率为10.50%，同比+0.7pct，环比-0.5pct。


经营分析


　　1、业绩符合预期，汽零及热管理主业稳健，汽车电子业务高增。


　　（1）分产品营收及利润率：公司2024 年减震系统收入44.02 亿元，同比+2.40%；内饰功能件收入84.34 亿元，同比+28.24%；底盘系统收入82.03 亿元，同比+33.98%；汽车电子收入18.20 亿元，同比+907.63%；热管理系统收入21.40 亿元，同比+38.24%；电驱系统收入0.13 亿元，同比+624.11%。从盈利能力看，2024 年减震系统毛利率21.10%，同比-3.2pct；内饰功能件毛利率18.12%，同比-1.9pct；底盘系统毛利率20.42%，同比-2.8pct；汽车电子毛利率19.42%，同比-2.5pct；热管理系统毛利率17.11%，同比-1.8pct；电驱系统毛利率20.90%，同比-30.35pct。毛利率大幅下滑主要受会计政策调整和原材料价格上涨影响。


　　（2）费用端：2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别1.03%/2.33% /0.62% /4.60%，同比-0.15pct /-0.43pct /+0.18pct /-0.41pct。财务费用率上升系本期汇兑收益减少所致。研发费用率上升系公司持续加大研发创新力度，研发投入增加所致。


　　2、后续展望：公司产品平台化战略持续推进，智能电动汽车八大业务板块齐头并进。公司成立电驱事业部切入具身智能机器人业务，产品包括直线/旋转执行器、灵巧手电机、电子柔性皮肤等众多品类，25 年启动占地约150 亩的机器人产业基地项目，有望为公司打开第二增长曲线。同时公司积极优化全球产业版图，泰国、墨西哥、波兰工厂均在积极筹备扩大产能，海外布局逐步完善。


盈利预测、估值与评级


　　考虑关税风险和下游客户出货不及预期风险，我们下调业绩预期，预计2025-2027 年营收分别336.53/417.98/505.13 亿元，同比+26%/+24%/+21%；净利润分别35.87/45.84/57.08 亿元，同比+20%/+28%/+25%，维持“增持”评级。


风险提示


　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

□.陈.传.红./.冉.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司