瑞芯微(603893)：AIOT+汽车电子双轮驱动 业绩持续高增长

公司公布2024年年报以及2025年一季报、公司2024年实现收入3136亿元同比+46.94%（创历史新高），归母净利润5.95亿元，同比+341.01%。25Q1公司实现收入8.85亿元，同比+62.95%，环比-9.5%.实现归母净利润2.09亿元，同比+209.65%，环比-14%，整体业绩符合预期。


　　全年业绩逐季度环比增长，AIoT行业持续复苏。2024年AI技术快速发展，应用场景持续拓展，如智能座舱、机器视觉、工业物联网等，公司长期深耕的 AIoT产业链，公司产品覆盖汽车电子、机器视觉、工业及机器人等领域，其中智能座舱芯片RK3588M已落地超20款定点车型，机器视觉芯片RV1106出货量显著提升。从财务表现来看，公司2024全年毛利率37.59%（同比+3.34pct）， 24Q4单季毛利率39.96%（环比+2.62pct），主要系高端产品出货占比提升。公司经营活动现金流13.79亿元，同比+102.48%，回款效率提升，研发费用支出5.64亿元，同比+5.29%，研发费用率13.5%，重点投向AI边缘计算、RISC-V架构及车规芯片。


　　25Q1公司业绩因季节因素短期影响，毛利率创历史新高。公司25Q1实现营收8.85亿元，同比+62.95%，环比-9.5%。单季度实现毛利率40.95%（环比+1.99pct）创历史新高括扫地机器人升至70%+智能摄像头汽车电子业务持续开拓，V11系列量，看好公司上在大模型轻系列芯片凭力支撑，公目芯片可适配年车规芯片营收同比增长产品结构优化及规模效应释放。公司产品包品线出货超预期，带动AIoT芯片收入占比提小批量供货，贡献营收约5000万元，公司新2010平线合作开发L2+/L3级自动驾驶芯片，包括RK3588S（AI边缘计算）及 1长期毛利率有望维持40%+AIoT行业需求持续复苏，同时激增，瑞芯微RK3588S、RV11机器人等终端的核心算J支持Transformer模型，单颗车电子渗透率快速提升，2024目标市占率笑破15%，同时公司与地切入高阶智驾市场。公司通过“旗舰芯片+差异化产品”和“技术+生态”双引擎，已形成AIoT与汽车电子的双增长极。


　　投资建议：短期来看，AI边缘计算与车规芯片放量是公司的核心驱动力；长期需关注国产替代深化及全球化扩张成效，我们看好公司在AIoT领域长期受益，我们预计公司2025-2027年营收分别为42.31/53.32/66.34亿元，归母净利润为8.42/11.32/15.26亿元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司