诺泰生物(688076)：业绩表现持续亮眼 看好多肽原料药龙头全年机会

GLP-1 原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会2024 年，公司实现营收16.25 亿元，同比增长57.21%；归母净利润4.04 亿元，同比增长148.19%；扣非归母净利润4.08 亿元，同比增长142.60%。2025Q1，公司实现营收5.66 亿元，同比增长58.96%，环比增长51.82%；归母净利润1.53亿元，同比增长130.10%，环比增长181.88%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长131.79%，环比增长185.27%。随着GLP-1 原料药下游需求持续释放，公司营收规模及利润率水平同比实现较大提升。我们预计随着司美格鲁肽、利拉鲁肽等从研发逐渐过渡到商业化供货阶段，客户更看重合规产能、高质量产品与大批次交付能力，公司作为赛道龙头有机会承接更多商业化订单。我们维持2025-2026年并新增2027 年盈利预测，预计公司归母净利润为5.26/6.91/8.73 亿元，EPS 为2.34/3.08/3.89 元，当前股价对应PE 为22.7/17.3/13.7 倍，维持“买入”评级。


原料药业务快速发展，吨级产能已落地赋能中长期发展2024 年，公司原料药业务实现营收9.44 亿元，同比增长约127%。截至2024 年底，公司已取得21 个原料药品种的国内原料药登记，15 个原料药品种获得美国FDA 药品DMF/VMF 编号，原料药产品已销往美国、印度、加拿大、欧洲等海外市场。同时，公司持续推进产能布局，601 车间正式投产，实现多肽产能5吨/年，602 多肽车间将于2025 年上半年完成建设。


CDMO 业务稳健增长，多款制剂新品获批助力未来成长2024 年，CDMO 业务实现营收4.94 亿元，同比增长约22.33%；制剂业务实现营收1.84 亿元，同比下滑13.38%。公司磷酸奥司他韦颗粒、磷酸奥司他韦干混悬剂、复方匹可硫酸钠颗粒、依折麦布阿托伐他汀钙片已获得药品注册证书；利拉鲁肽注射液、司美格鲁肽注射液取得药物临床试验批准通知书，其中司美格鲁肽注射液产品已进入III 期临床。随着新品种陆续获批，公司制剂业务预计快速增长，未来将持续贡献业绩增量。


风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司