欧圣电气(301187)：收入业绩维持高增 东南亚工厂进展顺利

公司收入业绩符合业绩预告。欧圣电气2025 年Q1 实现营收5.26 亿元，同比增加61%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长44%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长48%。公司收入业绩符合业绩预告。公司其他非流动资产同比增长5274%，主要为收购德国公司支付的款项。


　　 大客户带动订单快速增长，新区域开拓顺利。公司2025Q1 延续上年订单端高速增长，在家得宝等大客户增量订单、史丹利百得内部供应份额和品牌数量提升、新品类扩张的加持之下，实现了收入端高增。分业务来看，公司2024 年吸尘器业务实现收入8.82 亿元，同比增长35%，空压机业务实现收入6.53 亿元，同比增长50%。公司保持高增长来自三点：


　　第一，大客户带动订单快速增长。公司空压机业务主要受益于大客户家得宝带来的增量订单，较强的研发能力奠定公司在产品性能、品质和电机效率等方面的领先地位，且公司在客户新品方面响应速度快，供应链优势显著。吸尘器业务则主要受益于欧美客户主动结束去库存之后的合作深化，公司在北美大型商超供应占比排名居前，获得工具行业多个国际知名品牌的授权，并已与Walmart、Lowe’s、The Home Depot 等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系，本地化突出，在美国本地建有海外仓储中心并配备专业售后服务团队。第二，公司新区域开拓顺利。公司北美市场占比我们预计24 年有所下降，开拓欧洲、拉丁美洲等新兴区域，增量贡献明显，我们预计欧洲、南美等市场24 年占比有所提升，长期成长可期。此外，公司在马来新工厂预计承接对美需求以抵御关税等贸易风险，进行新订单生产。第三，新产品自主研发、响应速度快。公司铲雪机、气钉枪等新品均在2024 年开始研发，在24Q3 即完成出货，进展迅速，预计后续进一步贡献增长。


　　 毛利率同比下降，三费费率有所收窄。公司毛利率同比下降7.8pcts，主要原因为24H2开始推进较多新品，如气钉枪等新品由于需进行市场拓展，毛利率略低于主要产品，拉低公司毛利率。公司销售、管理、研发费用率同比均有一定下降，主要受益于规模效应。


　　 盈利预测与投资评级。公司为全球空压机与吸尘器供应领先企业，主要客户海外零售商开拓顺利，但阶段性受到关税政策影响，我们维持盈利预测，预计公司25-27 年分别实现归母净利润3.2/4.0/4.6 亿元，同比分别增长26%/26%/14%，对应PE 分别为18/14/13 倍，维持“买入”评级。


　　 风险提示：关税政策风险；海外需求低迷风险；客户开拓不及预期风险；汇率波动风险。


　　公司24 年9 月13 日公告《关于公司高级管理人员配偶短线交易及致歉公告》，24 年12月17 日公告《江苏证监局关于对苏州欧圣电气股份有限公司、钱勇采取出具警示函措施的决定》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司