金证股份(600446)2024年报点评：战略缩减非金融板块 看好盈利质量提升

本报告导读：


　　24 年公司业绩受市场拖累出现波动，但公司主动调整业务结构，缩减低毛利非金融板块业务，有望显著提升盈利质量。AI 方面，公司24 年成功签署2 家客户，有望打造典型应用案例并逐步实现范围推广。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。考虑金融 IT 市场需求恢复向公司业绩改善传导有一定延时，且公司主动调整业务结构，短期内非金融业务收入有所缩减，我们调整公司2025-2026 年EPS 预测值为0.29/0.38 元（原值为0.52/0.64 元），新增2027 年EPS 预测值为0.48 元。考虑公司盈利质量有望逐步改善，给予公司2025 年60 倍PE，上调目标价至17.60 元。


　　24 年业绩受市场拖累出现波动。2024 年公司实现营业收入46.93 亿元，同比-24.56%；实现归母净利润-2.02 亿元，同比-154.81%。单Q4，公司实现营业收入12.15 亿元，同比-44.09%；实现归母净利润-0.87亿元，同比-126.50%。24 年受市场环境波动影响，公司金融机构客户IT 投入普遍减少，项目招标、实施及验收周期延长。


　　主动调整业务结构，聚集金融科技有望显著提升盈利质量。面对市场形势变化，公司主动缩减非金融板块业务，聚焦金融科技主业。


　　24 年公司金融科技板块收入23.08 亿元，同比-6.0%，毛利率为40.6%；非金融板块收入23.77 亿元，同比-36.8%，毛利率为6.5%。


　　由于非金融板块业务毛利率普遍较低，因此缩减该板块业务有望显著改善公司盈利质量，带来毛利率及净利率的提升。


　　AI 助力产品矩阵升级，多场景应用实现落地。AI 应用在证券领域的应用空间广阔，公司已面向行业推出了自主研发的金融大语言模型K-GPT、AI 大模型应用平台以及代码大模型K-CODE，并在24年成功签署2 家客户，有望打造典型应用案例并逐步实现范围推广。此外，公司多家创新平台子公司亦结合AI 大模型全面升级产品矩阵，并已完成落地，例如参股公司珠海金智维的数字员工产品新增签约多家股份制银行；参股公司优品科技的“悠然Uplight”证券业务垂直模型在合规风控场景已完成落地。


　　风险提示。行业需求恢复不及预期，信创落地节奏不及预期，AI 技术及产品落地不及预期。

□.杨.林./.杨.蒙./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司