康比特(833429)：能量胶、乳清蛋白爆品创新+470场赛事赋能打开健身市场新空间

2025Q1：营收1.94 亿元，同比增26%；归母净利润1204 万元，同比增10%


公司发布2024 年报与2025 年一季报：2024 年，公司营收10.40 亿元，同比增长23.34%；归母净利润8,931.40 万元，同比增长1.38%；扣非净利润8,716.58 万元，同比增长15.07%；毛利率39.41%，比2023 年减少0.69 个百分点；2025Q1 公司营收1.94 亿元，同比增长26.08%；归母净利润1203.69 万元，同比增长9.66%。


　　公司坚持走高端、差异化竞争路线，发挥品牌、技术研发、销售渠道优势。我们维持2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为1.23/1.42/1.83 亿元，对应EPS 分别为0.99/1.14/1.47 元/股，对应当前股价的PE 分别为23.6/20.4/15.8 倍，看好公司爆品能量胶、乳清蛋白增长潜力与健身健美、体重控制行业的广阔空间，维持“买入”评级。


　　高品质配方推动核心爆品乳清蛋白、能量胶等快速增长，成本处于高位


2024 年，蛋白增肌方面，公司推出更高品质的 CPT pro 专研营养配方乳清蛋白，突破蛋白吸收率瓶颈，提升肌肉合成效率，2024 年公司蛋白增肌类产品收入52,912.4 万元，同比增长 72.64%。能量补充方面，公司创新开发7 重能量胶；建立高支链环糊精组合物及应用方法核心专利，选择快糖与慢糖复配组合供能。


　　2024 年实现能量胶收入 3,879.08 万元，同比增长 48.64%；能量胶矩阵产品收入 5,125.37 万元，同比增长 94.52%。同时，公司产品原料成本上涨具有周期性，目前价格已处于历史高点。对此，公司通过丰富产品种类、多元化采购渠道、供应商价格协商、采购策略调整等方式，对冲产品原料价格上涨的不利因素。


　　突出差异化竞争优势，合作马拉松、越野等赛事近 470 场次


2024 年，公司进一步强化“运动营养 更高品质”的品牌定位，突出差异化竞争优势。此外，公司继续加强整合赛事推广活动，借势 CBBA 健身赛、大学生健身挑战赛、IWF 展会、北京马拉松、武汉马拉松、兰州马拉松、厦门马拉松、七彩云南等赛事展会。2024 年公司合作马拉松、越野等赛事近 470 场次，比2023年增加约 230 场次，加强与消费者沟通、体验，提升品牌曝光和市场影响力。


　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司