长海股份(300196)2024年年报点评报告:盈利短期承压 产能持续扩张
事件:
2025 年4 月18 日,长海股份发布2024 年年报:2024 年公司实现营业收入26.62 亿元,同比增长2.1%;实现归属上市公司股东的净利润2.75 亿元,同比下滑7.2%。
观点:
盈利能力短期承压,销量逆势增长。2024 年,玻纤应用市场终端需求疲软,导致玻纤行业价格持续低位运行,公司玻纤产品的毛利率同比出现下滑。2024 年公司实现26.62 亿元,同比增长2.1%;实现归母净利2.75 亿元,同比下滑7.2%。公司根据生产及市场情况,采取积极的市场策略,及时调整产品结构,叠加新增产能的释放,努力开拓市场,提高产销协调效率,全年玻纤产品销量同比实现增长10.06%。
产能持续扩张,短切毡及湿法薄毡等细分领域市占率稳步提升。
2024 年,公司根据下游市场需求的变化,稳步推进60 万吨高性能玻璃纤维智能制造基地项目一期之第一条15 万吨产线和子公司天马集团3 万吨技改为8 万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物生产线产能建设,已于报告期内投产并进行产能爬坡。公司现有产能得到了进一步扩充,产品结构更加合理,成本优势更加明显,提升了生产效能。公司作为短切毡细分领域龙头,在规模、技术方面具有领先优势,随着汽车轻量化的推进,以轻短切毡为原料的汽车顶蓬有望快速增长,市场份额有望进一步提升。此外,公司已经成为湿法薄毡市场的龙头,从历史数据来看,2018 年至2023 年,中国玻璃纤维湿法薄毡市场的复合年增长率为7.5%。
盈利预测及投资评级:公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链,并且在短切毡及湿法薄毡等细分领域市占率稳步提升。我们假设公司2025-2027 年营业收入增速为16.85%、12.77%、13.04%。我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入31.10 亿元、35.07 亿元、39.65 亿元,归母净利润3.97 亿元、5.15 亿元、6.58 亿元,当前股价对应PE 分别为11.4、8.8、6.9 倍。参考2025 年可比公司平均估值58.7 倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:宏观环境出现不利变化;玻纤需求不及预期;树脂需求不及预期;玻纤行业竞争加剧;原材料价格大幅变化等。
□.彭.棋 .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司
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