天融信(002212)：AI持续赋能网络安全 2024年扭亏为盈

事件：


　　2025 年4 月18 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季度业绩预告：


　　2025Q1，公司预计营收3.20 至3.40 亿元，同比-24.17%至-19.43%；归母净利润-0.75 至-0.65 亿元，亏损同比减少15.73%至26.97%。


　　2024 年，公司营收28.20 亿元，同比-9.73%；归母净利润0.83 亿元，同比+122.35%。


　　投资要点：


　　 网络安全长期向好，2024 年云计算营收同比增长超10%AI 驱动技术创新加速、新兴场景需求扩张、威胁形势复杂化以及国产替代加速、政策合规深化带来行业需求增加，助力公司持续发展。


　　①网络安全：2024 年收入25.50 亿元，同比下滑11.49%，短期小幅承压。目前，公司网络安全业务涵盖基础网络安全与服务、数据安全、AI+安全、云安全、信创安全、新质安全、安全运营七大细分领域。目前，网络安全已迈入国产化、行业化、服务化、智能化发展的“新质网安”时代。根据IDC 发布的2025 年V1 版《全球网络安全支出指南》，中国网络安全市场规模从2023 年的110 亿美元增长至2028 年的171 亿美元，五年CAGR 为9.2%。在国产化、智能化需求的持续推动下，公司网络安全业务长期向好。


　　②云计算：2024 年收入2.56 亿元，同比增长10.09%。2024 年，超融合方面，公司完成超融合国产化与块存储性能双维度升级，为大规模虚拟化集群提供更稳定的底层支撑；桌面云方面，通过多维度优化提升用户体验与管理效率；智算云平台方面，已完成能力升级，可实现应用自动化部署扩展，同时新增多云接入管理。根据IDC 发布的2025 年V1 版IDC《全球ICT 支出指南：行业与企业规模》，2028 年中国ICT市场规模接近7517.6 亿美元，五年CAGR 为6.5%。随着DeepSeek 等大模型在各行业不断深入应用，本地化、场景化、国产化需求支撑云计算业绩增长。


　　 控费能力提升，2024 年净利率同比+14.84pct2024 年销售毛利率61.04%，同比+0.85pct；销售净利率2.59%，同比+14.84pct。公司盈利能力的修复主要得益于提质增效战略的持续推进，收入质量提升。


　　2024 年，销售/管理/研发费用率分别为32.96%/4.55%/22.77%，同比+3.55/-2.40/-1.83pct。公司控费能力提升，在新方向、新技术的前期布局已基本完成，2024 年期间费用同比-10.73%，其中研发/管理费用同比-16.42%/-40.95%。


　　 持续发力新产品、新技术，AI 技术全面赋能公司采用大模型、小模型、机器学习、自然语言处理等人工智能技术，提升安全知识的产出效率，形成完备的安全知识体系。2024 年，公司陆续发布天问大模型系统、产品小天、云上小天、智算云平台、智算一体机等系列产品，实现AI 全面赋能。其中，天问大模型已完成与DeepSeek-R1 对接，产品小天上7 个安全智能体全面集成DeepSeek 能力；天问大模型、智算云平台融入NGTNA2.0，赋能全线安全产品。目前，公司构建了以自主可控与人工智能为核心，NGTOS、智算云和天问大模型为基石，云服务为交付形式的网格化产品体系，为公司可持续发展提供了有力支持。


　　 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的网络安全、大数据与云服务提供商，有望受益于AI 产业发展与网络安全需求增长。我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为32.19/37.14/41.99亿元， 归母净利润分别为1.80/2.39/3.11 亿元， EPS 分别为0.15/0.20/0.26 元/股，当前股价对应PE 分别为48/36/28X，维持“买入”评级。


　　 风险提示：宏观经济影响需求风险、市场竞争加剧、新品研发不及预期、政策推动不及预期、研发人员流失风险等

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司