新大陆(000997)：业绩整体符合预期 AI应用落地开花

本报告导读：


　　24 年公司业绩整体符合预期，收单业务受行业优化影响有所下滑，但整体保持韧性，设备端则充分受益海外客户拓新，收入实现两位数增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，上调目标价至 36.45 元。考虑收单行业流水的持续优化，我们调整公司2025-2026 年EPS 预测值为1.30/1.50 元（原值为1.39/1.63 元），新增2027 年EPS 预测值为1.75 元。考虑公司是收单行业龙头，海外业务和AI 应用有望打开增长空间，我们给予公司2025 年28 倍PE，上调目标价至36.45 元。


　　业绩符合预期，25Q1 增速亮眼。公司披露2024 年报和2025 年一季报，24 年实现营收77.45 亿元，同比-6.11%；归母净利润10.10 亿元，同比+0.59%，若剔除引入的商户运营管理团队少数股权因素影响，则24 年归母利润同比增长10%。单Q4，公司实现营收21.72亿元，同比-8.21%；归母利润1.91 亿元，同比+2.91%。24 年收入略有下滑，主要因为合规监管加速行业出清，推动行业流水的优化。


　　25 年一季度，公司实现营收18.96 亿元，同比+8.92%；归母净利润3.11 亿元，同比+25.16%；设备端受益海外高增，收单业务保持韧性。分业务来看，24 年公司智能终端集群实现收入35.95 亿元，同比+12.36%，毛利率达到38.53%，同比+0.84pct，其中海外收入占比近75%，营收及毛利率增长主要来自海外本地化新增客户。商户运营及增值服务实现收入31.23 亿元，同比-19.56%，尽管全年交易流水有一定下滑，但仍超2 万亿。增值服务方面，24 年公司依托“星驿付”与“慧徕店”的双品牌战略，为超390 万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，经营类增值服务收入达5.73 亿元，同比增长超25%。


　　AI 应用落地开花，跨境支付深度推进。AI 方面，24 年公司积极推进商户运营行业智能体场景开发平台的孵化，构建起覆盖“AI 商户审核智能体验、AI 客服智能体、AI 风控反洗钱智能体”在内的垂直领域智能体矩阵。跨境支付服务方面，公司与六大国际信用卡组织保持深度合作，将外币受理网络拓展至全国331 座城市及12 个重点行业，外卡受理累计交易规模突破1.2 亿元人民币。


　　风险提示。行业需求波动，费率水平提升不及预期，产品研发不及预期。

□.杨.林./.杨.蒙./.朱.瑶    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司