深度*公司*海利得(002206)：业绩稳健增长 新材料产业布局有序推进

公司发布2024 年年报，2024 年实现营收59.01 亿元，同比增长4.96%；归母净利润4.11 亿元，同比增长17.58%；扣非归母净利润4.00 亿元，同比增长12.95%。其中24Q4 实现营收15.33 亿元，同比增长12.68%，环比增长2.80%；归母净利润1.14 亿元，同比增长48.11%，环比增长6.82%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长47.46%，环比增长19.87%。2024 年公司拟向全体股东每10 股派发1.80 元（含税）的现金分红。公司发布2025 年第一季度业绩预告，25Q1 公司预计实现归母净利润1.20~1.50 亿元，同比增长60.60%~100.75%；预计实现扣非净利润1.35~1.65 亿元，同比增长77.72%~117.21%。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　公司2024 年业绩稳健增长，25Q1 业绩预计同比大幅提升。2024 年公司营收及归母净利润同比增长，主要原因为公司越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销。2024年公司毛利率为16.04%，同比下降0.14 pct；净利率为6.98%，同比增长0.73 pct；期间费用率为7.72%，同比增长0.19 pct，其中财务费用率为0.49%，同比增长0.21 pct，主要系汇兑收益及利息收入减少所致。根据公司2025 年第一季度业绩预告，25Q1 公司各业务板块经营情况良好，随着市场信心提升与价格体系修复，工业丝产品销售价格均有不同程度的上涨，特别是越南子公司产品销售结构进一步优化，盈利能力同比大幅提升。


　　涤纶工业长丝满产满销，帘子布业务稳健发展。2024 年公司涤纶工业长丝实现营收27.54 亿元（同比+5.65%），产量31.16 万吨（同比+8.24%），销量24.60 万吨（同比+7.74%），全年均价1.12 万元/吨（同比-1.94%），毛利率16.05%（同比-0.44 pct）。根据公司2024 年年报，公司涤纶工业丝持续满产，产品已获得主流客户多年认证，在国内形成差异化优势。2024 年公司越南年产11 万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目满产满销，基于产能国际布局优势以及越南税收优惠政策，公司全年欧盟和美国市场销量增长超20%，为公司盈利提升创造了有利条件。此外在优化产品结构方面，公司进一步提升了差异化率，同时物理法和化学法再生工业丝实现商业化批量供货。另一方面，2024 年轮胎帘子布实现营收13.01 亿元（同比+9.90%），产量6.92 万吨（同比+9.10%），销量7.38 万吨（同比+10.86%），全年均价1.76万元/吨（同比-0.87%），毛利率23.79%（同比-0.51 pct）。根据公司2024 年年报，依靠高品质高模低收缩丝作为帘子布原丝，米其林、普利司通、固特异、大陆（马牌）、住友、韩泰、优科豪马、东洋、锦湖、耐克森、诺基亚等国际一线品牌轮胎制造商已成为公司帘子布产品客户。2024 年公司差异化、绿色环保新品开发持续推进，新型轻量化UHT 超高强帘子布产品已通过多客户认证并量产；公司1.8 万吨高性能轮胎帘子布越南（一期）项目已完成初期设计、规划、平面布置等前期工作，投产后将进一步优化公司全球供应链布局，增强公司国际竞争力。


　　公司积极拓展塑胶材料、石塑地板新兴业务领域，新材料产业布局有序推进。2024 年公司灯箱广告材料实现营收6.01 亿元（同比+14.44%），产业用布材料实现营收1.66 亿元（同比-39.43%），PVC 膜实现营收3.35 亿元（同比+18.45%），石塑地板实现营收2.70 亿元（同比-9.84%），聚酯切片实现营收4.12 亿元（同比+3.41%）。根据公司2024 年年报，塑胶材料方面，2024 年公司不仅在灯箱广告材料、PVC 膜等传统业务上保持稳定盈利，而且在环境友好材料、新型减碳建筑材料等前沿领域也实现了营收增长和创新突破；公司光伏反射膜材料已完成第III代技术迭代，性能指标达到国际领先水平并获发明专利，公司正深化与全球头部及重点客户的项目合作，共同开拓市场新蓝海。石塑地板方面，2024 年公司石塑地板产能进一步释放，随着绿色环保新材料的兴起，石塑地板产品市场发展空间广阔。此外，2024 年公司研究院在产品核心技术、产业化推进等方面均有所突破。根据公司2024 年年报，2024 年公司PPS 特种纤维实现小批量出货，30 吨/年LCP高性能纤维中试实现全工艺流程打通，LCP 膜后处理及FCCL小试产线设计完成，LCP、PLA、PA46 等高性能纤维启动市场推广。展望未来，公司有望升级为科技型高精尖专一体化解决方案提供商，从加工制造向科技创新企业蜕变。


　　估值


　　因公司化纤产品所处的化纤制造行业产能过剩、竞争激烈，调整盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为4.35/4.93/5.34 亿元，每股收益为0.37/0.42/0.46 元，对应PE 为12.8/11.3/10.4 倍。看好公司主业稳健发展以及新材料布局有序推进，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　宏观经济波动风险：汇率波动风险；原材料价格变动风险；行业竞争加剧风险。

□.余.嫄.嫄./.范.琦.岩    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司