永鼎股份(600105)：业务稳健经营 投资收益显著增厚25Q1业绩

事件：4 月21 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年全年实现营收41.11 亿元，同比下降5.4%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长42%，实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比增长567.0%。2025 年一季度来看，单季度实现营收8.78 亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润2.90 亿元，同比增长960.6%，实现扣非归母净利润2.91 亿元，同比增长1230.7%。


　　2024 年公司整体业绩表现稳健，各业务板块呈现一定的结构性分化，光通信、超导及铜导体业务营收增长显著：具体来看，1）光通信：2024 年实现营收11.16 亿元，同比增长35.6%，毛利率达16.60%，同比增长3.26pct。收入增长受益于前期中标运营商订单在2023 年末释放，光缆产品于2024 年进入集中交付期，产销量同比双增，同时通过拓展非运营商客户，铜缆产品产销量同步提升，叠加库存周转率优化，推动该板块实现营收利润双增长。2）汽车线束：2024年实现营收12.06 亿元，同比下降13.7%，毛利率为13.18%，同比下降1.03pct；3）电力工程：2024 年实现营收10.41 亿元，同比下降30.0%，毛利率为19.08%，同比下降1.02pct；4）大数据应用：2024 年实现营收0.59 亿元，同比下降38.1%，毛利率为61.95%，同比增长19.99pct；5）超导及铜导体：2024 年实现营收5.86 亿元，同比增长33.3%，毛利率为10.60%，同比下降4.66pct。


　　25Q1 投资收益显著增厚公司利润：25Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别增长960.6%和1230.7%，主要得益于对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益达2.92 亿元（较去年同期同比增加2.87 亿元）。东昌投资25Q1 归母净利润达5.84 亿元，部分受益于其子公司上海浦程向上海久云承禾转让其持有的东郊房产82.34%股权、东景房产82.34%股权。


　　持续深化光芯片、超导等前沿领域布局，未来发展空间广阔：光芯片方面，2024 年公司适配电信场景的10G/25G DFB 产品进入批量发货阶段，传感类光芯片已通过大客户验证，适配400G 光模块的100G EML 产品已达成各项性能指标，通过客户验证。适配硅光应用的70mW CW-DFB 产品，各项指标处于行业领先水平，与多家客户持续合作开发中。超导领域，当前公司持续扩产产能，目前产品主要应用于超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域，与中科院、江西联创光电、能量奇点、新奥能源、星环聚能、核工业西南物理研究院等客户密切合作关系。


　　投资建议：公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时，持续强化光芯片、超导等前沿领域的布局，未来成长空间广阔。


　　我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为3.61/1.61/2.03 亿元，对应PE倍数为26X/58X/46X。维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，超导等新兴领域发展不及预期。

□.马.天.诣./.马.佳.伟    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司