胜宏科技(300476)：算力需求引领业绩爆发式增长 公司Q2订单展望乐观

事件概述


　　公司发布24 年年报及25 年一季报：


　　24 年全年实现营业收入107.31 亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.54 亿元，同比增长71.96%；实现扣非后归母净利润11.41 亿元，同比增长72.40%。


　　25 年Q1 实现营业收入43.12 亿元，同比增长80.31%；实现归母净利润9.21 亿元，同比增长339.22%；实现扣非后归母净利润9.24 亿元，同比增长347.20%。


　　25Q1 业绩贴近预告上限，Q2 展望乐观


　　得益于AI 浪潮带来的历史性机遇，公司在24 年净利润增长72%的基础上，25 年一季度业绩实现大幅突破。


　　根据公司25 年一季报，公司业绩取得大幅增长原因主要系：公司精准把握AI 算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，驱动公司高价值量产品的订单规模急速上升。


　　公司根据订单情况进行初步测算，Q2 将延续高增长态势：2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025 年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。


　　算力与汽车板块共振，海外投资加码产能布局


　　（1）算力产品方面：公司已实现6 阶24 层HDI 产品与32 层高多的批量化作业，并加速布局下一代10 阶30 层HDI 产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI 服务器。在高阶数据传输领域，已实现800G 交换机产品的批量化作业，1.6T 光模块已实现产业化作业；高端SSD 已实现产业化作业，并加速布局下一代224G 传输的ATE 产品与正交背板产品，以及PTFE 相关产品的研发认证。


　　车载电子方面：公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB 供应商，销售额逐年增长；截至2024 年公司已经引进多家国际一流的车载Tier1 客户（ 如Bosch 、Aptiv 、Continental 、Harman、UAES 等）。


　　（2）受国际环境等多方面影响，公司诸多下游客户及同行业企业迁移至东南亚投资建厂，为了顺应该发展趋势公司亦在规划对越南、泰国等东南亚地区投资。


　　盈利预测与投资建议


　　根据公司24 年年报及25 年一季报，我们调整盈利预测。我们预计2025-2026 年公司实现营业收入为173.67 亿元、224.59 亿元（原值为139.90 亿元、161.89 亿元），新增27年营业收入279.84 亿元，分别同比增长61.8%、29.3%、24.6%；预计2025-2026 年EPS 分别为4.66/5.82 元（原值为1.97/2.30 元），新增27 年EPS 7.07 元。对应2025 年4 月23 日76.40 元收盘价，PE 分别为16.40/13.12/10.81 倍。公司深度受益于算力PCB 需求激增，利润爆发式增长，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　国际贸易冲突风险、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。

□.单.慧.伟./.赵.恒.祯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司