杰华特(688141)：四季度收入创新高 积极拓展新兴应用领域

2024 年收入同比增长29%，利润承压。2024 年消费电子景气度回升带动电源管理芯片需求增长，同时公司多相控制器、DrMOS 等高端产品渗透率提升，车规级DC-DC、LD0 等产品在头部汽车客户中份额持续扩大，2024 年实现收入16.79 亿元(YoY +29.46%)，归母净利润-6.03 亿元，扣非归母净利润-6.44亿元，毛利率下降0.05pct 至27.35%，研发费率下降1.6pct 至36.89%。其中4Q24 实现收入4.87 亿元(YoY +66.70%，QoQ +10.44%)，续创季度新高；实现归母净利润-0.96 亿元，扣非归母净利润-1.11 亿元，毛利率为25.66%（YoY +2.9pct，QoQ -2.8pct）。


　　2024 年各产品线收入均增长，毛利率有升有降。2024 年公司电源管理芯片收入16.46 亿元(YoY +28.84%)，占比98.1%，毛利率提高0.32pct 至27.81%，其中DC-DC 芯片收入9.05 亿元(YoY +29.35%)，占比54%，毛利率下降4.29pct至24.41%；AC-DC 芯片收入4.46 亿元(YoY +20.97%)，占比27%，毛利率提高5.48pct 至25.19%；线性电源芯片收入2.65 亿元(YoY +39.61%)，占比16%，毛利率提高5.22pct 至43.16%；电池管理芯片收入3010 万元(YoY+54.33%)，占比1.8%，毛利率提高4.32pct 至33.87%。信号链芯片收入1962万元(YoY +98.62%)，占比1.2%，毛利率下降30.07pct 至-1.66%。


　　在售产品型号近2200 款，积极拓展新兴应用领域。公司坚持研发创新与全产品线的布局策略，2024 公司研发费用同比增长24%至6.19 亿元，截至2024年底，公司研发人员776 人，相比2023 年底增加232 人，目前公司在售产品型号近2200 款。汽车电子领域，公司推出多款汽车应用的高低边驱动芯片和车灯驱动芯片，已经进入客户设计阶段，推出新一代车规DrMOS 并实现量产，推出多款USB 车充和协议芯片，部分型号已经开始收获订单，并基本完成汽车LDO 布局。计算领域，公司推出了符合inte1.VR14 的12 相控制器、inte1.IMVP9.3 的9 相控制器等多款多相控制器和DrMOS 大电流产品，推出多款业界领先水平功率管集成产品，包括18V/25A、18V/50A 等。


　　投资建议：自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出，维持“优于大市”评级由于产品价格承压拖累毛利率，我们下调公司2025-2026 年归母净利润至-0.92/+0.71 亿元（前值为-0.65/+0.78 亿元），预计2027 年归母净利润为1.68 亿元，对应2025 年4 月22 日股价的PS 分别为7.0/5.4/4.2x。


　　虽然短期利润承压，但看好公司新产品潜力，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司