腾远钴业(301219):业绩高增长 期待铜钴同步扩产

时间:2025年04月24日 中财网
事件:公司发布2024 年年报及2025 年一季报。1)业绩:2024 年公司实现营收65.4 亿元,同比+18.0%,归母净利6.9 亿元,同比+81.2%,扣非归母净利6.7 亿元,同比+83.4%;单季度看,24Q4 实现营收16.5 亿元,同比+5.2%,环比-2.0%,归母净利0.7 亿元,同比-50.5%,环比-64.5%,扣非归母净利0.6亿元,同比-51.5%,环比-66.4%;25Q1 实现营收14.6 亿元,同比-3.6%,环比-11.6%,归母净利1.2 亿元,同比-14.3%,环比+82.2%,扣非归母净利1.1亿元,同比-19.0%,环比+82.7%。2)分红:2024 年度拟每10 股派发现金红利5 元(含税),2024 年合计现金分红1.5 亿元,分红率21.4%;同时公司规划2025 年进行中期分红。


  铜:量利齐升,盈利水平明显高于国内同行。1)量:24 年铜产量5.5 万吨,同比+9.8%,销量5.5 万吨,同比+11.6%,主要由于24H1 刚果三期项目投产,公司铜产能由5 万吨提升至6 万吨;2)价:24 年LME 铜价9271 美元/吨,同比+8.8%,其中24Q4 LME 铜价9322 美元/吨,环比-0.2%,25Q1 LME 铜价9420 美元/吨,环比+1.1%;公司铜产品24 年销售均价6.3 万元/吨,同比+10.5%,3)利:24 年铜产品毛利率33.6%,同比+3.1pct,公司在刚果金直接采购铜钴原矿,定价模式不同于国内,盈利水平明显高于国内同行。


  钴:产能扩张产销增加,毛利率逆势提升。1)量:24 年钴产品产量2.1 万吨,同比+31.5%,销量1.9 万吨,同比+22.8%,主要由于国内钴产能扩张;2)库存:截至24 年底,钴产品库存2199 吨,同比增加1397 吨;3)价:24 年国内金属钴均价18.4 万元/吨,同比-27.8%,其中24Q4 均价16.3 万元/吨,环比-4.1%;25Q1 钴均价17.2 万元/吨,环比+5.5%;4)利:尽管钴价下跌,24年钴产品毛利率7.6%,同比+4.1pct,我们预计主要由于公司在钴价低迷时主动调整产品结构,增加氯化钴和电钴产量。


  核心看点:铜钴产能同步扩张,业绩有望保持高增长。1)铜:目前在刚果金已具备6 万吨铜+1 万吨钴中间品产能,规划继续扩产3 万吨铜+2000 吨钴中间品产能,铜板块盈利水平明显高于国内,业绩增势强劲;2)钴:钴产品产能已达2.65 万吨,电钴扩产工作稳步推进,远期规划产能增加至4.6 万吨。由于钴价低迷,刚果金禁止钴矿出口,钴矿供应收缩大势所趋,公司钴产能位居行业前列,产品结构持续优化,有望受益于钴价中枢上移。


  投资建议:铜产能持续扩张,盈利水平亮眼,刚果金限制钴矿供应,钴价中枢上移,我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.1/11.2/14.3 亿元,对应2025 年4 月23 日收盘价的PE 分别为15/12/9 倍,维持“推荐”评级。


  风险提示:扩产项目进度不及预期,需求不及预期,海外经营风险。
□.邱.祖.学./.南.雪.源    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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